文/西风

7月29日，上交所公布对江苏中法水务股份有限公司主板IPO终止审核的决定，直接原因是公司及保荐机构东吴证券撤回申报/保荐。公司申报IPO于2023年3月3日获得受理，3月24日收到首轮问询但一直未见公布问询回复。公司本次IPO拟募资2.86亿元。

一、常熟市国资办为实控人，董事长、副董事长都不在公司领薪

公司将自身定位为服务于中小城市水务现代化综合性服务企业，着力打造具有专业特色的水务运营服务商，主营业务包括供水业务、污水业务、市政水务工程业务和智慧水务业务。公司注册地江苏常熟市，前身系全民所有制的常熟市自来水公司，2006年4月改制为有限公司，2018年8月28日整体变更为股份公司，现在注册资本7.7亿元。公司控股股东为常熟市城建公有资产经营有限公司，实际控制人为常熟市国资办，间接控制公司65%股份。

2021年度，公司董事长、副董事长及3名董事都不在公司领薪，而是在关联企业领薪。

二、公司已无成长性，2021年扣非净利润比最新上市标准高36%

2019年、2020年、2021年，公司实现营业收入分别为7.36亿元、8.02亿元、10.22亿元，扣非归母净利润分别为1.26亿元、1.51亿元、1.36亿元。2021年在营收同比增长27.30%的情况下，扣非净利润却同比下降9.83%。

公司选择并适用《上海证券交易所股票上市规则》第 3.1.2 条的第一套标准， 即“最近 3 年净利润均为正，且最近 3 年净利润累计不低于 1.5 亿元，最近一年净利润不低于 6000 万元，最近 3 年经营活动产生的现金流量净额累计不低于 1 亿元或营业收入累计不低于 10 亿元。”

但2024年4月30日开始实施的上交所《股票上市规则》将上述标准作了大幅修订：最近3年累计净利润指标从1.5亿元提升至2亿元，最近一年净利润指标从6000万元提升至1亿元，最近3年累计经营活动产生的现金流量净额指标从1亿元提升至2亿元，最近3年累计营业收入指标从10亿元提升至15亿元。

公司2021年扣非归母净利润1.3606亿元，只比最低标准1亿元高36%。

三、一个县级市的水务公司是否符合“大盘蓝筹”的主板定位？

沪深交易所主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

招股书中，公司论证了自身：业务模式成熟；经营业绩稳定；公司经营规模较大、具有行业代表性。从而认为公司符合主板定位。

公司地处江苏省常熟市。常熟是苏州市管辖的县级市，位于中国县域经济、文化、金融、商贸、会展和航运中心的前列，是中国百强县前五名。2023年末，常熟市人口168.3万人。公司立足于常熟本地的水务市场，

报告期内，近乎100%的收入来自常熟市内。

近年来公司积极拓展异地市场，公司将污水业务扩展至福建省邵武市，取得了邵武市金塘工业园区吴家塘污水处理厂的控制权。智慧水务方面，公司已成功将包括智慧水务系统、水力模型等产品及相关咨询服务推广至上海、泰州等地。但从常熟市外的收入来说，异地拓展市场没有实质性的进展。并且自来水、污水处理等市政公用事业长期以来存在地域垄断的特点，也是当地国资优质资产，外地企业很难进入。

综上，一个县级市的水务公司由于人口、地域限制及行业许可、垄断的特点，业绩成长空间很有限。根据目前的审核口径，这样的公司与主板“大盘蓝筹”的定位不相符合。