深圳商报·读创客户端记者 宁可坚

过会一年多，深圳鑫信腾IPO停滞不前，过会1年多迄今却仍未能进入注册环节。2022年6月24日，鑫信腾IPO申请获得深交所受理；11个月后，2023年5月19日，鑫信腾成功过会。保荐机构为民生证券股份有限公司。

虽然鑫信腾的“朋友圈”十分豪华，涵盖了比亚迪、富士康、华为、小米等知名品牌，但公司依然具有较多不可忽视的问题。

此次IPO，鑫信腾拟募资5.08亿元。股权关系显示，鑫信腾控股股东、实控人为郑国荣，直接和间接控制公司40.01%的股份。

多名主要客户系公司股东

是否存利益输送受关注

2020年—2022年，鑫信腾存在多名主要客户是公司股东的情况，包括小米集团、光弘科技、华勤技术等。

2016年10月，公司进入小米集团检测设备供应商体系；2018年12月，受小米集团控制的小米长江基金入股公司，目前持有公司4.53%的股份。

2020年—2022年，鑫信腾向小米集团关联销售的金额分别为2560.6万元、1089.24万元、209.3万元，占营业收入的比重分别为7.91%、2.9%、0.56%。

另外，2021年12月，光弘科技入股鑫信腾，目前持有公司1.05%的股份，而在当年，鑫信腾与光弘科技开始出现交易，公司向光弘科技销售产品金额为4953.6万元，占公司营业收入的比例为13.12%，系公司当年第二大客户。

与光弘科技情况类似的还有摩勤智能，2020年9月，摩勤智能入股鑫信腾，目前持有鑫信腾2.8%的股份。而在入股鑫信腾当年，鑫信腾开始向摩勤智能的股东华勤技术销售产品，金额约为2692.39万元，2021年销售金额继续走高，约为3654.86万元。

这其中，交易价格是否与其他客户相同、是否存在利益输送等问题，是监管层普遍关注的重点。

深交所曾在问询函中要求鑫信腾说明，小米集团、光弘科技、华勤技术入股公司前后的采购产品类型以及发行人对其平均销售毛利率是否发生较大变化，小米集团、光弘科技、华勤技术报告期内是否为公司提供介绍客户、推荐商业机会、技术合作等业务发展便利或其他利益输送行为，相关业务合作是否具有持续性。

截至2023年6月30日，鑫信腾对小米集团、光弘科技、华勤技术的在手订单金分别为2.65万元、2369.56万元及138.73万元。2023年上半年，鑫信腾对小米集团、光弘科技、华勤技术实现的收入分别为583.53万元、1635.88万元和1115.63万元。其中光弘科技、华勤技术仍为公司前五大客户。

值得一提的是，小米长江基金在鑫信腾IPO前夕与同创财金、上银国发、燃点贰号分别签署股权转让协议，将其持有的5.93%股份分别转让给上述三家机构，价格为12 元/股，转让金额合计6096万元。

对两大客户销售额骤降

多名核心技术人员曾任职比亚迪

相比2021年，鑫信腾2022年对两大客户比亚迪、富士康的销售收入出现骤降。

数据显示，2021年，鑫信腾对比亚迪、富士康的销售收入分别为7935.43万元、1619.32万元，当年比亚迪为鑫信腾的第一大客户。2022年，鑫信腾向比亚迪实现销售2243.24万元，向富士康实现销售622.78万元，均出现大幅下滑。且此前曾在客户排名位列第一第二的比亚迪2022年已不在前五名客户行列。

对比亚迪销售收入骤降的原因，鑫信腾给出两方面解释，其一，西安比亚迪高端智能终端产业园项目于2019年初开始建设，2021年正式投产，在投产阶段固定资产投资规模较大，公司的自动化设备产品具有1-2年的使用周期，因此2022年西安比亚迪新购的设备需求相较于2021年有所降低；其二，比亚迪自身安卓业务收入受到整体智能手机行业需求趋弱的影响，公司向比亚迪供应的自动化设备主要应用于安卓领域客户，因此新增设备需求也会有所下降。

而对富士康销售收入骤降的原因，鑫信腾则表示，公司对富士康的销售主体主要为廊坊富士康，2022年3-4月受客观因素影响，廊坊富士康停业近两个月，每年代工厂的生产峰值期一般为3-5月，由于廊坊富士康无法保证新项目出货，原属于廊坊富士康的产代工订单被终端客户转移分摊到其他厂商，直接导致富士康对公司设备的采购需求也相应有所下滑。

2023年上半年，鑫信腾对比亚迪的销售收入回升至3418.44万元，主要系公司对比亚迪的汽车电子业务收入增长较快所致。

同期，对富士康的销售收入则降至14.8万元，主要为设备配件收入，主要系仍受廊坊富士康的产代工订单被转移分摊尚未恢复所致，导致富士康对公司设备的采购仍较少。

值得一提的是，鑫信腾多名核心技术人员均有过比亚迪的任职经历，包括黄培坤、董劳成、曹利锋等，此外，监事唐宏开也曾任职于比亚迪。

净利增速放缓

毛利率、研发投入低于同行

虽然鑫信腾净利润连年增长，但其增速明显放缓。2020年—2022年，鑫信腾实现营业收入分别为3.25亿元、3.78亿元、3.77亿元，同期实现归母净利润分别为2509.83万元、5298.49万元、5322.87万元。

据鑫信腾披露，2023年1-6月，公司营业收入为2.01亿元，同比增长6.21%，扣非后净利润为2832.96万元，同比增长103.41%，综合毛利率为42.30%。

招股书显示，鑫信腾的竞争对手有华兴源创、博众精工、燕麦科技等，均为科创板上市企业，博杰股份为主板上市企业。

毛利率方面，2020年—2022年，鑫信腾综合毛利率分别为40.76%、45.77%和40.14%，毛利率波动明显，并且毛利率水平低于同行业可比公司。公司称，主要系下游应用领域、服务的主要客户、产品细分类别不同所致。

2020年—2022年，鑫信腾研发费用率水平低于同行业可比公司平均水平。同行业可比公司中，华兴源创与燕麦科技研发费用率较高。

鑫信腾在招股书中提到，2020年—2022年。公司来自前五大客户的营业收入占当期营业收入的比重分别为57.98%、67.00%和43.94%，客户集中度较高。