一边是通胀降温但前景仍不明朗，一边是增长乏力需要注入动力——

发达经济体或迎来货币政策调整

近期以来，随着通胀水平从高位回落，除日本之外的主要发达经济体正相继转向降息，但其姿态又往往显得十分谨慎。对于全球经济尤其是新兴市场国家来说，发达经济体此轮“降息潮”可能引发的影响值得密切关注。

一

美联储近期不断释放降息信号，特别是美联储主席鲍威尔8月下旬在杰克逊霍尔全球央行年会上宣告“政策调整的时机已经到来”，市场预期9月降息的概率大幅提升，并认为9月的降息可能只是新一轮降息潮的启幕，有可能会延续至2025年。

美国劳工部近日公布的最新数据显示，今年8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点。这是2021年2月以来最小涨幅，显示出通货膨胀继续放缓的迹象。这一数据虽仍高于美国联邦储备委员会设定的2%长期通胀目标，但较2022年6月9.1%的高点已显著下降。

同时，美国劳工部近日发布的报告显示，8月非农就业人数增加14.2万，大幅高于7月的8.9万，但不及市场预期的16.1万；当月失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期，也是5个月来首次下行。

有分析认为，通胀和增长的持续“降温”，为美联储9月降息“扫清障碍”。芝加哥商品交易所美联储观察工具最新数据显示，美联储在9月议息会议上降息25个基点的概率达87%。

当地时间9月12日，欧洲央行决定将存款机制利率下调25个基点至3.50%，这是该行今年6月宣布降息后再次下调利率。

德国联邦公共银行协会总经理伊丽丝·贝特格-克劳斯认为，欧洲央行再次降息是通胀下降、经济停滞和工资上涨趋于平缓等因素综合作用的结果，但“顽固的通货膨胀风险”尚未完全消除。

二

对于美联储而言，要找到货币政策的平衡点并不容易。

加息和降息是美联储调控经济的主要工具，而美联储的主要目标则是通过货币政策保持物价稳定和促进最大化就业。降息早了，有经济“不着陆”、二次通胀的风险；降息晚了，又有经济“硬着陆”、泡沫破裂的风险。

通胀回落至2%是美联储长期以来的降息前提之一。尽管当前美国通胀率已接近目标，但鲍威尔此前明确表示，仍需密切监测经济数据，特别是核心通胀率（不包括食品和能源），以确保降息不会过早或过快。

美联储降息的另一前提是经济增长放缓以及劳动力市场疲软。在过去一年中，美国失业率从3.4%上升到了4.3%，这一变化表明劳动力需求减弱和经济增长趋缓，引起了美联储的高度关注，其政策天平也开始向确保充分就业的方向倾斜。

同样的纠结，也存在于欧洲货币政策制定者心中。尽管接连两轮降息一定程度上标志着欧洲央行的货币政策逐渐正常化，但该央行几乎没有提供下一步行动的线索。

欧洲央行行长拉加德近日回答记者提问时拒绝对利率前景发表意见。她强调，虽然欧元区工资涨幅有所回落，但仍然太高，服务价格上涨压力比预期更大。

根据欧洲央行最新预测，欧元区2024年经济增速为0.8%，2025年为1.3%，2026年为1.5%，均较上一次预测值下调了0.1个百分点。分析人士指出，虽然欧洲央行仍坚持不预先承诺特定利率路径的审慎降息策略，但欧元区经济前景黯淡或迫使欧洲央行加快降息步伐。

不过，也有分析担忧，预期的降息潮也并非必然会发生。国际货币基金组织日前表示，通胀超预期上行的风险仍然不容忽视。国际贸易体系遭受冲击、地缘紧张局势扰动全球产供链等潜在风险，可能会导致商品价格上升，进而增加通胀短期风险。更为关键的是，当前发达经济体普遍面临服务业价格高企的问题。这些都意味着去通胀进程面临更大的压力，降息进程可能遭受更大的挑战。

三

有媒体指出，当前各国央行下调利率的趋势保持大体一致，但各方调整的节奏和力度存在一定程度的差异，全球央行“降息潮”不同步、不均等的态势已经逐步显现。尤其是多个主要发达经济体货币政策的新一轮调整和分化，在为全球经济释放更多流动性利好的同时，也可能推升全球金融系统出现不稳定的风险。

专家分析指出，在过去两年中，为了解决新冠疫情期间“大放水”推升的高通胀，全球主要发达经济体纷纷实行高利率政策，而持续较长时间的紧缩货币政策已让全球经济，尤其是发展中国家、欠发达国家承受了较大压力。

随着发达经济体货币政策“换挡”，这些国家货币会逐渐疲软，发展中国家本币贬值压力会有所减轻。另外，发达经济体降息后有利于资本流出，为其他国家带来更多投资机会，促进经济增长。从全球范围来看，发达经济体的“降息潮”或将有助于发展中国家减轻债务压力，提升投资、消费，为经济恢复提供更加积极的国际经济环境。

但是，对于新兴市场国家而言，发达经济体降息既带来机会，也带来挑战。降息带来的汇率变动不仅会影响国际贸易的结算成本，从而对全球供应链和产业链的稳定性产生影响，还可能引发资本流动加速和外汇储备变动。同时，若美元、欧元等国际贸易主要货币贬值过快，新兴市场的出口可能因货币升值而受到影响。这种双重因素将对全球供应链和市场稳定性产生深远影响。