【原创】IPO雷达|恒鑫生活IPO过会1年半未注册,毛利三连降,老板大手笔分红,却克扣员工社保
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2025-02-06 05:59:17
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深圳商报·读创客户端记者 张弛

2023年3月,深交所上市委通过了合肥恒鑫生活科技股份有限公司(以下简称“恒鑫生活”)的首发申请。本次IPO,恒鑫生活拟登陆深交所创业板,拟募资8.28亿元。但过会1年半有余,恒鑫生活仍未提交注册。

综合毛利三连降

同行竞争激烈

公开资料显示,恒鑫生活主要从事可生物降解塑料餐饮具的研发、生产和销售,产品包括PLA淋膜纸杯、PE淋膜纸杯、PLA杯盖、PLA塑料杯等,并成为喜茶、蜜雪冰城、瑞幸咖啡、星巴克、麦当劳、汉堡王等众多快消品牌的餐饮具供应商。

财务数据显示,2021年,恒鑫生活实现营收7.19亿元,同比增长了69.37%,实现扣非净利润7626.36万元,同比增长了35.43%。2022年也就是恒鑫生活递表当年,其全年营收实现10.88亿元,同比增长了51.38%,实现扣非净利润1.57亿元,同比增长了106.53%。

显然,连续两年业绩保持了持续增长,恒鑫生活的成长性可圈可点。

不过,业绩向好的局面下,恒鑫生活此前主营业务毛利率连续下跌,问题显得格外引人关注。

据招股书,2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月(下称:报告期),恒鑫生活综合毛利率分别为43.12%、32.60%、27.21%以及26.25%;综合毛利率(成本中不含运输、包装费)分别为43.12%、41.64%、36.74%以及35.61%。

来源:恒鑫生活招股书(上会版)

其中,营业务毛利率分别为41.85%、31.40%、26.32%以及25.12%;主营业务毛利率(不含运输、包装费)分别为41.85%、40.65%、36.17%以及34.88%,均呈现逐年下降趋势。

细看恒鑫生活主营业务毛利率中的两项业务,纸制餐饮具和塑料餐饮具也都下滑明显。

来源:恒鑫生活招股书(上会版)

而对于毛利率的下滑,恒鑫生活在招股书中表示,影响毛利率主要是由于原材料及制造费用等变动,以及消费规模与销售结构变化等。

恒鑫生活目前的可降解产品主要为PLA粒子,随着禁塑令的推进,由于PLA材料产能有限,可能PLA价格可能会有所上涨。

除了原材料方面的问题,行业内部竞争也是恒鑫生活需要面对的问题。目前与恒鑫生活的同属一个赛道的有家联科技、南王科技等企业。

而家联科技作为爆火的蜜雪冰城的供应商,早已上市。据其披露的财报显示,2021年,家联科技营收同比增长20.28%至12.34亿元,净利润高达7119.88万元。

而南王科技则是被华莱士入股,2022年8月IPO过会,拟在创业板上市,据招股书显示,其营收及净利润也呈连年上升的趋势。

与同行相比,虽然此次IPO成功过会,但是恒鑫生活在赛道内的话语权并不高,净利润也有所起伏,如果不快速解决毛利率下降等利润问题,后期竞争压力将会越来越大。

“转贷”“资金拆借”频发

引监管关注

在IPO审核过程中,“转贷”问题始终是监管层的重大关注点。而“转贷”行为实质是不合法的,在IPO过程中属于内控不规范的表现。

招股书显示,在报告期内,恒鑫生活与供应商之间构成了转贷行为,2019年至2020年间,公司前后多次合计构成“转贷”金额高达7000万元。

来源:恒鑫生活招股书(上会版)

对该部分敏感问题,公司在招股书中没有明确披露所涉转贷供应商的详细情况,而且在“内控自我评估”部分称其内部制度逐渐完善、合理。

而实际上深挖深挖恒鑫生活存在的转贷问题,公司转贷行为主要发生在2019年和2020年,而同期短期借款余额分别为5507.07万元、3503.5万元,也就是说当年度短期借款几乎全部是由转贷行为而来。

对于转贷的原因,发行人解释称:“主要系满足支付货款等正常运营资金需要,不存在非法占有银行贷款或骗取银行贷款的目的。”

除此之外,2019年至2021年间,公司还曾向实控人严德平拆出资金金额分别为992.6万元、509.37万元和173.49万元,且均大于同期拆入资金。这在审核问询函中也被深交所关注。

老板大手笔分红

“克扣”员工社保

事实上,恒鑫生活是一家典型的股权高度集中的家族化企业。据招股书显示,严德平、樊砚茹夫妇以女儿严书景为公司控股股东、实际控制人,三人合计控制的公司表决权股份比例为88.52%。

值得一提的是,在2019年至2021年期间,恒鑫生活连续三年进行了现金分红,分红金额分别为2546万元、2520万元和1530万元,合计分红6596万元,由于严德平家族高达近九成的持股比例,巨额分红大部分都流入了自家人的腰包。

但在员工福利保障方面,恒鑫生活的做法却与分红的大手笔形成鲜明对比。招股书显示,恒鑫生活共有员工1462人,报告期内为员工缴纳社会保险比例分别为52.64%、70.07%、92.38%以及94.20%,为员工缴纳住房公积金比例分别为10.68%、19.61%、85.03%以及88.47%。

来源:恒鑫生活招股书(上会版)

从中不难看出,恒鑫生活对于员工的基本利益没有切实保障。尤其是2019年和2020年,恒鑫生活的社保缴纳比例一度低至五成,在住房公积金方面,更是可以用“离谱”来形容,实际缴纳人数占应缴人数的比例甚至不足20%,直至2021年,员工福利保障方面才逐渐开始提高。

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