撰稿|多客

来源|贝多财经

近日，浙江盘兴数智科技股份有限公司（下称“盘兴数智”）向港交所递交上市申请，浤博资本为其独家保荐人。

近年来，数字浪潮催生了庞大的潜在商户基础，品牌对数字化营销的需求日益增长，共同为盘兴数智的诞生与发展提供了养料。仅用八年时间，盘兴数智便成长为一家专业的在线营销解决方案服务供货商。

但在业绩稳步增长的同时，盘兴数智也面临着不少发展问题。其中，与该公司有着千丝万缕联系的浙江盘石就曾被曝出旗下公司对外收取高额息费，综合费率高达60%，为其上市道路增添了一份不确定性。

一、业绩稳增长，毛利水平波动明显

据招股书介绍，盘兴数智专注于提供线上营销解决方案服务及SaaS服务，透过市场营销技巧及技术结合，帮助个人、私营企业和政府机构等客户在竞争激烈的市场环境中生存，在数字化时代茁壮成长。

纵观线上营销解决方案服务市场，随着中国去中心化电子商务快速发展，越来越多企业开始利用此渠道开展有效营销及销售活动。企业对去中心化电子商务平台的需求，为线上营销解决方案服务供应商搭建了一个颇具潜力的市场。

具体来看，中国去中心化电子商务平台线上营销解决方案服务市场规模由2018年的约415亿元增至2023年的2338亿元，复合年增长率为41.3%。并预计在未来保持快速增长，2023年至2028年的复合年增长率将达到26.2%。

盘兴数智在招股书中称，经过多年耕耘，该公司已成为中国新兴高速增长的线上营销解决方案服务行业中快速增长的市场参与者之一，曾获评为浙江省高成长科技企业百强、2024年杭州市准独角兽企业，及2022至2024浙商全国500强。

与此同时，盘兴数智的业绩增长步入了“快车道”，营业收入由2022年的4.91亿增长至2023年的8.12亿元，65.5%的增速相当可观。2024年前三季度，该公司的收入为6.73亿元，亦较2023年同期的4.37亿元增长54.0%。

盘兴数智的净利润也由2022年的666.8万元翻倍增长至2023年的2516.0万元；2024年前三季度的净利润更是达到2200.7万元，较2023年同期的847.1万元大幅增长157.8%，盈利成长性良好。

对盘兴数智的业务结构进行进一步划分可知，线上营销解决方案是该公司的核心业务。盘兴数智能够提供一站式线上营销解决方案，并帮助中小企业或品牌拥通过量身定制的策略及技术协助客户取得线上流量，直接向目标受众进行营销。

2022年、2023年和2024年前三季度（下同“报告期”），盘兴数智的线上营销解决方案分别实现收入4.02亿元、6.16亿元和6.13亿元，占其总收入的比例分别达到了82.0%、75.9%和91.0%。

盘兴数智的数字化服务亦延伸至SaaS服务行业，通过开发定制软件的方式为客户提供服务，有望成为新的增长点。截至2024年9月末，该公司来自定制软件开发的收入已经达到5367.1万元，占其SaaS服务收入的超九成。

但贝多财经注意到，盘兴数智SaaS服务的收入总规模实际有所下滑，由2023年前三季度的1.33亿元降至2024年同期的5709.2万元，缩减近半，主要是由于短讯服务因端口连接不匹配暂时停止，该项业务已于2024年第四季度恢复。

另需指出的是，盘兴数智的毛利水平也不甚稳定。在毛利由2022年的6366.2万元增长至2023年的9317.9万元的基础上，该公司的毛利率却由13.0%降至11.5%；2024年前三季度，盘兴数智的毛利率更是进一步降至7.8%。

盘兴数智在招股书中解释称，毛利率的下滑主要与流量获取服务、直播电子商务服务等细分业务的毛利率走低有关。也就是说，该公司控制成本、获客销售的能力还有待进一步增强。

二、发放砍头息，关联公司存在风险

截至本次IPO前，盘兴数智的董事长、行政总裁田宁直接持有该公司48.71%的股份，并通过杭州盘云投资管理有限公司（下称“杭州盘云”）持股13.91%，合计持股62.61%，田宁与杭州盘云被视为盘兴数智的控股股东。

据招股书介绍，田宁毕业于浙江大学，拥有超过20年的互联网行业创业管理经验。自2021年3月起，田宁担任盘兴数智总裁，主要负责集团内部的公共关系事务、整体发展战略、核心人员任免及年度预算审核。

在加入盘兴数智前，田宁曾在2004年11月创办了浙江盘石信息技术股份有限公司（下称“浙江盘石”），并担任董事长至2021年3月，期间主要负责浙江盘石业务营运的整体管理。而盘兴数智的前身，正是由浙江盘石全资拥有。

即便已经从浙江盘石中独立出来，盘兴数智与这位“前东家”的往来仍然十分密切。天眼查App信息显示，田宁并未出现在浙江盘石的高管名单中，但其持股比例仍有46.14%，是浙江盘石的实际控制人。

截至2024年9月30日为止的九个月，盘兴数智存在一笔来自浙江盘石的5.9万元贷款，以及一笔价值121.8万元的应付关联方款项。此外，盘兴数智还曾为后者的若干其他借款提供担保，金额最高为2400万元，目前担保已解除。

值得注意的是，浙江盘石此前曾被卷入一起“高利贷风波”中。海右财经在2023年11月发文称，因公司内部员工举报非法放贷，杭州公安已启动对数钥网络技术（杭州）有限公司（下称“数钥科技”）的调查。

据悉，数钥科技旗下的助贷产品“招集令APP”一面通过导流，积攒大量长尾用户；一面依托招集令开展助贷业务，联合第三方平台、银行、消费金融公司、小贷公司向借款人收取高额息费，综合费率高达60%。

时至今日，仍有不少用户在黑猫投诉平台上表示，招集令APP公然收取“砍头息”，且用户的每笔借款都需缴纳额外的担保服务费和会员费，协商时工作人员提供虚假信息，客服逃避推卸责任，还会对借款人的家人朋友进行持续骚扰。

而数钥科技背后的历史第一大股东，就是浙江盘石。不过，后者于2019年11月出资并购了数钥科技，成为其实控人，并借此开展助贷服务，截至2020年9月退出数钥科技的股东阵容时，浙江盘石的持股比例为65%。

另有知情人士透露，虽然浙江盘石表面上看已与数钥科技没有关联，但只是名义上从后者的股东阵容中退出，实际仍通过数钥科技现存的三家股东代持股权，在其官方介绍和投资公司中依然能看到二者之间的密切联系。

若上述情况均属实，关联方的业务合规问题无疑将成为监管的重点考察问题，甚至可能将直接影响导盘兴数智的上市进程。