文：民生策略团队

【核心结论】个人投资者（两融、龙虎榜等）依然是市场的主要买入力量，而北上与ETF则呈现了明显的撤离，未来关注市场潜在的交易扰动。

报告内容精选

交易热度&波动率：市场整体交易热度继续回升，各类主要宽基波动率均有所回落。行业上，计算机、商贸零售、传媒等板块交易热度与波动率均在80%分位数以上。

盈利预测：全A的2025/2026年净利润预测均被上调。行业上，传媒、电力及公用事业、金融地产、有色、汽车、纺服等板块25/26年净利润预测均有所上调。

北上资金活跃度继续回升，基于我们的测算，北上整体净卖出A股，结构上，北上可能主要净买入计算机、医药、家电等板块，净卖出电子、有色、机械、通信、交运、公用事业、电新等板块。

两融活跃度有所回落，但仍处于2024年11月中旬以来的高点。行业上，两融主要净买入TMT、化工、机械、钢铁、家电、电新等板块，净卖出银行、食品饮料、消费者服务等板块。

龙虎榜交易热度继续回升，钢铁、TMT、建筑、食品饮料、商贸零售、消费者服务、机械等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高。

主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓TMT、机械、电新、汽车、化工、家电等板块，主要减仓煤炭、石油石化、食品饮料、钢铁、医药等板块。

ETF被继续净赎回，其中，券商、红利等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、中证A500、科创50、中证500等相关的ETF被净赎回。分不同持有人结构看，以个人/机构持有为主的ETF均被净赎回。将指数拆分来看：ETF主要净买入房地产等板块，主要净卖出TMT、医药、电新、金融、食品饮料、机械等板块。

参与者共识高频跟踪：个人投资者（两融、龙虎榜等）依然是市场的主要买入力量，其中，北上与ETF的买入共识度逐步回落，而两融与龙虎榜的买入共识度持续上升，并超过了北上与ETF的买入共识度。相应地，ETF和北上的卖出共识度回升，两融和龙虎榜的卖出共识度则继续回落。

风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

来源：券商研报精选