本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道

可口可乐、雀巢背后的供应商新琪安科技股份有限公司（下称“新琪安”）继续冲击港交所。2月17日，其向港交所递交了招股书，民银资本为独家保荐人。新琪安是一家代糖企业，主要产品包括三氯蔗糖，根据招股书描述可推测到，其主要客户包括可口可乐和雀巢，但近两年，该公司来自可口可乐的雀巢的收入一直处于减少状态，同时由于其主攻北美、欧洲等海外市场，国际贸易政策及关税壁垒等潜在风险，给其后续发展带来新的考验。

行业供需失衡拖累业绩

这是新琪安继2024年6月28日首次递表失效后，选择再度冲刺资本市场。新琪安主要从事食品级甘氨酸、工业级甘氨酸及三氯蔗糖的生产及销售。目前，该公司已经处在行业头部，招股书显示，按2023年销量和销售收益计，新琪安在全球食品级甘氨酸生产厂商中排名第一，同时，该公司在全球三氯蔗糖生产商中排名第五。

不过，在业绩层面新琪安正在承压。2022-2024年，该公司收入分别为7.61亿元、4.47亿元、5.69亿元，净利润分别为1.22亿元、4466.2万元、4340.6万元。即便2024年收入较2023年有所增长，但较2022年减少25.3%，净利润则持续下滑，2024年该数据较2022年减少64.4%。纯利率从2022年的16%一路下滑至2024年的7.6%。

对于新琪安寻求上市，凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳对《华夏时报》记者分析认为，“其目的主要是为了泰国和印尼工厂的产能扩建、研发投入及海外市场拓展。”

新琪安收入主要来自于食品级甘氨酸和三氯蔗糖，2024年，两者营收占比分别为42%和41.8%。据了解，甘氨酸是食品添加剂中的一种，食品级甘氨酸可用作诱食剂、调味品增味剂，通常用于宠物食品、日用消费品、乳制品等；三氯蔗糖属于人工甜味剂，是一种高倍甜味剂，甜度是白糖的600倍，主要应用于饮料、乳制品、冰淇淋等食品行业。

新琪安业绩整体不振，很大一部分原因在于两大核心产品产业供需过剩导致收入下滑。根据招股书，2022年，该公司食品级甘氨酸收入为3.09亿元，2023年同比减少41.9%至1.79亿元，虽然2024年同比增长33.2%至2.39亿元，但依旧没有恢复至2022年水平。

对此，新琪安表示，是由于随着产能受中国环保政策限制导致停产后恢复，以及下游生产商因担心价格上涨而囤货导致需求下滑，食品级甘氨酸的平均出口市场价格从2022年至2024年一直在下滑。

与食品级甘氨酸命运一致，2022年至2024年，新琪安三氯蔗糖收入分别为3.77亿元、2.28亿元、2.37亿元，平均售价从2022年的311663元/吨降至2024年的184802元/吨。在这背后，是过去几年三氯蔗糖行业的价格战。最近一次从2022年开始，由于过去两年生产商的积极扩产导致三氯蔗糖市场供过于求，为此生产商愿意以极低的价格销售产品，以减少库存，三氯蔗糖无论是平均出口市场价格还是平均国内市场价格都处于下滑态势。

不过新琪安表示，因为公司在中国龙头公司中占据显赫地位，且与客户确立及维持长期关系等原因，其并没有参加价格竞争。同时还表示，于2024年8月及9月，中国几家主要三氯蔗糖生产商提高其各自在中国的三氯蔗糖售价，表明三氯蔗糖价格竞争已结束，之后，三氯蔗糖的市场价格逐渐恢复正常。

重要客户业务贡献下滑

不同于国内其它代糖供应商，新琪安主攻海外市场，2024年，其来自中国内地的收入占比仅为20.5%，以美国和加拿大为主的北美洲是其最大营收地区，2024年营收占比达到41.1%。

作为细分领域的龙头企业，新琪安在全球范围内拥有稳定且多元化的客户群，其中包括了多家知名跨国企业。尽管该公司在招股书中并未直接披露客户名称，只描述为是一家于1892年成立的世界知名跨国企业，总部位于美国，并于纽约证券交易所上市，主营业务是制造全球最受欢迎的碳酸饮料之一；另一家瑞士食品饮料客户是世界著名跨国企业，于1867年成立，总部位于瑞士，并于瑞士证券交易所上市，其世界知名产品包括但不限于其品牌咖啡、巧克力等食品。由此可推测，这两家公司分别是可口可乐、雀巢。林岳对本报记者表示，“可口可乐和雀巢是其抱的两条大腿。”

但新琪安来自这两个大客户的收入正在骤减。据招股书，2022年，该公司来自可口可乐的收益为1.75亿元，占比达到22.9%，是其第一大客户，但之后两年，其来自可口可乐的收益断崖式下跌，2023年、2024年，分别为7094.1万元、2157万元，同比分别减少59%、70%，收益占比降至15.9%、3.8%。与此同时，新琪安来自雀巢的收入也在减少，2022年至2024年，其来自雀巢的收入分别为1.25亿元、7385.7万元、6433.2万元。

对此，林岳对本报记者分析认为，“是由于可口可乐和雀巢对原料的需求减少，产品研发更多倾向于更多无糖、健康的方向，替代的天然甜味剂（如赤藓糖醇、甜菊糖苷）需求增长，整体三氯蔗糖的采购量在下行。”

与此同时，由于新琪安营收主要依靠海外市场，其极易受到国际贸易政策及贸易壁垒的不利影响。其在招股书中表示，其大量产品销售予海外市场的客户，主要是欧洲、北美及亚洲（不包括中国内地），其经营业绩及盈利能力与这些地区的需求及宏观经济状况关联度更高，且会受到当地货币、财政政策变动，关税、海关及反倾销等其他贸易壁垒的影响，这些不确定因素或对公司业务、经营业绩等造成重大不利影响。

林岳也对本报记者分析认为，“新琪安当下最大的挑战还是客户及市场的变化，特朗普政府及相关政策也会带来影响，如关税、技术、产地等，急需寻求转型升级。”2月20日，本报记者就新琪安对来自可口可乐、雀巢两大客户收益减少采取的措施、以及后续战略改变等问题向新琪安发去邮件并致电该公司，但截至发稿，并未收到相关回复。