截至2月26日上午9点，国民茶饮店蜜雪冰城（02097）公开发售环节认购结束，融资认购倍数达到5125倍，认购金额1.77万亿港元，成为港股IPO有史以来认购金额最高的“认购王”。

蜜雪冰城认购“200倍认购杠杆”带动1元股奈雪的茶

蜜雪冰城发行价202.5港元/股，中国香港公开发售170.6万股，全球发售1535.4万股。

基石投资者占蜜雪冰城全球发售股份的45.1%。根据蜜雪冰城的全球发售公告，公司引入5家基石投资者，包括红杉中国、高瓴资本、博裕资本、M&G Investments（英国投资机构）及美团龙珠，几家合计认购2亿美元，即15.6亿港元。

基石投资者在港联所不具有任何优先认购权，不会剥夺公司全球发售的其他散户投资者配售机会。

剩下的散户认购部分中，多家代理证券机构提供超百倍杠杆，最多提供200倍杠杆，普通投资者可以以1万港元的本金撬动200万港元的申购，投资者承担0.5%本金“保证金”，其他99.5%都由券商通过银行拆借资金先行垫付。

假如蜜雪冰城上市当日股价下跌超维持线（多数为20%），券商会自动平仓，即散户投资者持有股份将会被全部卖掉。反之杠杆投资者可以通过券商的借款“空手”套利。

杠杆认购是券商给出的常用促销方式。此前2021年上市的“新茶饮第一股”奈雪的茶（02150），同样认购火爆，据华盛证券消息，其给出50倍认购杠杆。奈雪的茶发行价为19.8港元/股，首日股票破发大跌13.54%，两日跌去约20%，股价的接连下跌给一些专门通过炒新股的“打新”投资者造成大额亏损。

随着市场追捧蜜雪冰城，上市后市值已跌超90%的奈雪的茶，也跟着大涨。2月26日，奈雪的茶报1.77港元/股，大涨33.08%，盘中更是一度涨41.35%。新茶饮股如茶百道（02555）、古茗（01364）分别涨8.96%、6.18%。

“国民茶饮店”蜜雪冰城，“出海”卡进度

蜜雪冰城是中国当之无愧的“国民茶饮店”，截至2024年三季度，蜜雪冰城靠客单价在10元以下的饮品，开了45282家门店，公司主业是向加盟商售卖食材及包材，2024年前9个月，销售商品占总收入的94.3%。

近年来，蜜雪冰城业绩远超同行。2024年前三季度，蜜雪冰城收入增长21.2%至187亿元，净利润同比增长42.3%至35亿元。

区别蜜雪冰城，同样以加盟店为主的其他茶饮业绩皆显“疲态”。2024年上半年，沪上阿姨、茶百道的股东应占溢利分别为1.7亿元、2.4亿元，同比分别下滑10.5%、59.7%，而营收和门店扩张也表现乏力。

相较前两家，古茗在2024年前三季度的营收和利润还在增长，只是加盟店的重要指标“同店日均GMV”已经在下滑。

值得注意的是，比较前几年，蜜雪冰城的增速已有所放缓。2023年，蜜雪冰城收入增49.6%，2024年前三季度营收增速仅有2023年的约四成。

与国内下沉市场甚至触达乡镇相比，蜜雪冰城出海显得尤为“乏力”。

2024年前三季度，蜜雪冰城的海外门店仅新增不到500家，比起2023年的超2500家，蜜雪冰城的海外增速放缓。

无法忽视的是，蜜雪冰城海外收入甚微，公司未在招股书中披露具体的海外收入，但在首次港交所递表时透露，“海外收入占我们总收入的比例甚微。”

而最新的招股书也载明了蜜雪冰城的海外扩张计划，公司计划通过募投项目聚焦海外供应链建设，希望降低海外运营成本。

蜜雪冰城对海外难以实现盈利的现状并不满意。《财中社》发现，公司计划加强海外产品成本管理，在东南亚建立一个多功能供应链中心，加强本地生产能力，侧重使用当地采购的原材料，包括本地生产水果产品及小料。