得益于在空间设计软件领域的领导地位和创新技术，群核科技目前估值已超20亿美元，但其商业模式能否持续支撑如此高的估值仍需验证

投资时间网、标点财经研究员 习羽

当下，以人工智能为代表的新一轮科技革命，正深刻改变并重塑着生产模式。新时代浪潮中，以游戏科学、深度求索、宇树科技、云深处科技、强脑科技和群核科技为代表的“杭州六小龙”强势崛起，成为引领未来产业发展道路上的科技新星。

作为“杭州六小龙”中率先向IPO发起冲刺的一员，群核科技（Manycore Tech Inc.）的一举一动都紧密牵动着市场。近日，该公司正式向港交所递交上市申请，拟于主板挂牌上市。

群核科技递表

资料来源：公司招股书

群核科技主要聚焦于空间设计软件的研发、销售与服务，核心产品为酷家乐和COOHOM。酷家乐是主要针对中国市场的空间设计软件，它利用AI技术和GPU集群提供高效的设计和渲染服务，能够帮助用户快速完成空间设计、营销展示和生产对接等任务。它的国际版本即COOHOM，则服务于更广泛的市场。

投资时间网、标点财经研究员留意到，此次于港交所IPO并不是该公司第一次对接资本市场。2021年，该公司曾踏上赴美上市之路。

彼时，互联网家装行业正值蓬勃发展之际，群核科技意图借上市之势，进一步巩固其行业领头羊的地位，同时筹集更多资金，加速市场拓展和技术研发的步伐。不过当时，中概股在美股市场正遭遇更为严格的监管环境和更大的不确定性，群核科技的赴美上市之行长时间未有新的进展。

而国内房地产市场行情的变化，也让家居产业链企业的上市之路愈发坎坷。近年来，包括新明珠、悍高集团、皇派家居、远超智慧等在内的多家产业链企业，已相继终止IPO进程。由此，群核科技的上市计划也进入停滞阶段，直至今年年初。

2023年，群核科技于全空间设计领域设立了AIGC实验室，积极探寻并实践全空间领域的AIGC场景应用，业务版图需要持续扩大。更为重要的是，2024年港股上市规则的调整降低了科技公司的盈利门槛，这为目前处于亏损状态的群核科技带来了新的机遇。

据弗若斯特沙利文资料显示，群核科技在2023年拥有270万名平均月活跃用户，是全球最大的空间设计平台。同时，该公司也是中国最大的空间设计软件供应商，市场份额达到22.2%。

招股书显示，2022年、2023年及2024年前三季度（下称报告期），公司营业收入分别为6.01亿元、6.64亿元及5.53亿元。从毛利率的角度来看，群核科技的表现也是稳中有升。报告期内，公司毛利率分别为72.7%、76.8%以及80.4%。

尽管营收与毛利率均实现显著增长，群核科技仍面临较大亏损压力。报告期内，公司分别亏损约7.04亿元、6.46亿元及4.22亿元。亏损的主要原因在于研发与市场推广方面的大额投入。

群核科技主要财务指标

数据来源：公司招股书

招股资料显示，报告期内，群核科技的研发费用分别为4.38亿元、3.91亿元及2.63亿元；分别占同期收入的72.9%、58.9%及47.6%。此外，为提升品牌知名度和扩大市场份额，群核科技在广告宣传和市场活动上投入巨资。报告期内，公司销售及营销费用分别为3.2亿元、3.56亿元和2.48亿元，占比分别为53.4%、53.7%和44.9%。

除了在内部加大投入，群核科技还要面对外部激烈的竞争。

收入结构方面，企业客户无疑是群核科技订阅收入的坚实支柱。报告期内，来自企业客户订阅的收入占群核科技收入总额的比例均超过8成。但在整体收入持续增长的情况下，公司企业客户的订阅收入却呈现下降趋势。报告期内，公司企业客户平均订阅收入分别为1.48万元、1.37万元及1.36万元，这意味着每位客户的贡献收入正逐步减少。

同时，群核科技作为中国最大的空间设计行业软件提供商，2023年占据了约22.2%的市场份额，而排在第二位的企业市场份额为21.9%，仅比群核科技少了0.3个百分点。在行业整体遇冷的情况下，同业间的竞争将更为激烈。

与其他科技企业相似，处于快速发展阶段的群核科技，离不开资金的鼎力支持。自2011年成立以来，群核科技共完成了11轮融资，累计融资约2.95亿美元。投资方包括IDG资本、顺为资本、纪源资本、高瓴资本等多家知名投资机构。

群核科技融资轮数及股份认购情况

数据来源：公司招股书

被众多机构看好，使得群核科技的估值近年来从数百万美元飙升至超过20亿美元，这得益于其在空间设计软件领域的领导地位和创新技术。但目前的商业模式是否能持续支撑如此高的估值仍是一个未知数，毕竟公司还处在亏损阶段。