深圳商报·读创客户端记者 周良成

2月26日，蜜雪冰城在港股上市前公开发售环节认购结束，融资认购倍数达到5125倍，认购金额约1.8万亿港元，超过2021年快手上市前1.26万亿港元的融资规模，创下港股IPO新纪录，成为新茶饮“神话”。

众多投资者对蜜雪冰城的IPO表现出了极大的热情。深圳一位投资者表示：“蜜雪冰城是国内知名的茶饮品牌，其低价高质的营销策略，以及其覆盖全国一二三线城市的销售网络是其核心资产，希望能打新成功。”记者梳理发现，这是蜜雪冰城第三次IPO。早在2022年9月，蜜雪冰城曾谋求在A股上市，但未能成功。2024年年初，蜜雪冰城递表港交所，但后续未进入聆讯环节，申报材料失效。今年1月，蜜雪冰城第三次谋求上市，向港交所递交了招股书；2月14日，公司成功通过上市聆讯。

据了解，蜜雪冰城将于2月28日公布中签，3月3日挂牌上市。根据发行计划，蜜雪冰城计划全球发售1705.99万股H股，发行比例为4.52%，发行价为202.5港元，每手100股，最低认购2.05万港元，募资总额约34.55亿港元。发行后总市值约763.55亿港元。届时蜜雪冰城的市值将会超过奈雪的茶、茶百道、古茗三家港股新茶饮上市公司市值的总和。

蜜雪冰城招股书显示，截至去年末，蜜雪冰城在中国及海外共拥有超4.6万家门店，2024年共实现饮品出杯量约90亿杯，并实现约583亿元的终端零售额。不过，蜜雪冰城的招股书透露出一大隐忧，其盈利核心并非来自消费者端的奶茶、柠檬水或冰淇淋，而是依赖向加盟商出售门店物料（包括食材及包材）与设备。招股书显示，蜜雪冰城超99%为加盟门店，于业绩记录期内，公司的收入主要来自根据加盟模式向加盟商出售门店物料（包括食材及包材）和设备，去年前三季度向加盟商销售商品和设备收入为总营收贡献97%。

记者走访深圳宝安几家蜜雪冰城加盟店了解到，开一家蜜雪冰城加盟店，包括加盟费、装修费、设备费、首批材料费等大概需要40至60万元。此外，加盟店老板还要负担员工工资、店面租金、水电费等开支。深圳一蜜雪冰城加盟店负责人表示：“现在新茶饮品牌竞争相当激烈，我这条商业街就有大大小小茶饮店十几家，而且不断有新店开业。按照目前的营业额来计算，我预计两三年之后才能回本。”

目前，投资者最关心的，莫过于蜜雪冰城开盘当天能否打破新茶饮“破发魔咒”？在蜜雪冰城上市之前，奈雪的茶、茶百道、古茗已成功登陆港交所，他们在香港上市的发行价分别为19.8港元、17.5港元和9.94港元。在上市首日，这三家的股价都跌破发行价。值得注意的是，奈雪的茶上市首日跌去13.54%，如今的股价在2港元左右，市值缩水约9成。去年4月挂牌的茶百道发行价为17.5港元，首日收盘就录得近27%跌幅，次日再收跌近一成。

业内人士分析，融资认购火爆从侧面反映了资本市场对于蜜雪冰城未来股价上升的信心，从目前认购情况来看，开盘当天蜜雪冰城“破发”的概率较小。另一位熟悉港股的分析师认为，蜜雪冰城作为新茶饮零售商，不能像科技企业具有内生性的高成长高收益，只能靠外生性动力堆积规模，资金过热的追捧略有风险。