2月27日，河北海伟电子新材料科技股份有限公司（下称“海伟电子”）向港交所主板递交了上市申请，中金公司担任独家保荐人。

作为中国最大的电容器薄膜制造商，海伟电子的客户和股东都有比亚迪的影子，但其出现了业绩增长乏力的困境。

比亚迪既是客户，也是第二大股东

海伟电子成立于2006年9月，是一家位于河北省衡水市的高科技企业，主要从事电容器薄膜的研发、生产和销售。

海伟电子的主要产品包括电容器基膜和金属化膜，这些是薄膜电容器的关键组成部分。薄膜电容器因其优异的耐电压性能、高频稳定性和长使用寿命而被广泛应用，终端应用场景涵盖新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器等领域。

根据灼识咨询的资料，以销量计，中国电容器基膜市场按16.3%的年复合增长率从2018年的4.5万吨增长至2023年的9.56万吨，预计2029年将达到23.28万吨，其2023年至2029年的年复合增长率为16%。

根据灼识咨询的资料，以2023年电容器基膜销量计，海伟电子是中国最大的电容器薄膜制造商，市场份额13.6%。

从产业链来看，海伟电子处于产业链的中游环节，客户主要包括：薄膜电容器制造商及 比亚迪 ，其中 比亚迪 为中国知名的新能源汽车龙头企业，已开始生产自己的薄膜电容器。

有意思的是，比亚迪不仅是海伟电子的客户，还是公司的股东之一。

招股书显示，海伟电子上市前，宋文兰直接持股49.32%，通过海伟财务、昌瑞咨询、嘉科咨询分别持股20.11%、3.84%、3.84%，合计持股77.12%，是公司控股股东。

此外，比亚迪持股4.9%；宜宾绿能持股4.41%； 阳光电源 持股2.94%；泰富汇鑫持股1.73%； 长江证券 旗下宜昌基金持股1.7%；广州瀚信持股1.47%；河北衡湖持股1.14%；其余股东持有剩余股份。

净利润增长乏力

海伟电子主要有两款主要产品，包括电容器基膜和金属化膜。电容器基膜是薄膜电容器的电介质，决定薄膜电容器的性能，海伟电子的电容器薄膜产品厚度范围覆盖2.7微米至13.8微米，满足多样化的终端应用需求。

电容器基膜为公司收入的最大组成部分，于2022年及2023年，以及截至2023年及2024年9月30日止九个月，分别占公司总收入的91.9%、71.8%、74.3%及76.3%。

同期，作为占总收入的比例超过50%的主力产品，薄型基膜的毛利率分别为47.6%、35.9%、34.5%及37.1%，2023年出现接近12个百分比的下滑。

而电容器基膜在用于薄膜电容器之前，其薄膜一侧通常会被涂覆上一层金属层，使其变成金属化膜。这种金属层充当薄膜电容器的电极。尽管客户通常使用公司提供的电容器基膜自行生产金属化膜，但它们可能因其产能有限而直接采购金属化膜。公司于2023年开始提供金属化膜，主要目的为将产品组合多元化。

于2023年以及截至2023年及2024年9月30日止九个月，公司金属化膜的毛利率分别为23.7%、32.5%及23.2%。

招股书显示，2022年、2023年、2023年前九个月、2024年前九个月（下称“报告期”），海伟电子新材料的营业收入分别为3.27亿、3.3亿、2.18亿元、2.82亿元，相应的净利润分别为1.02亿、0.7亿、0.47亿元、0.57亿元。不难看出，相比2022年，海伟电子后续出现净利润增长乏力的迹象。

而从研发成本来看，2022年、2023年及2024年前九个月，公司研发开支分别为1120万元、1440万元、1190万元，投入并不高。

此外，截至2024年9月30日，海伟电子的现金及现金等价物为1.45亿元。

来源：国际金融报