来源|时代商业研究院

作者|雷小艳

编辑|郑琳

依赖单一大客户实现报告期内业绩翻倍，同业可比上市公司却遭遇“业绩寒潮”，弘景光电(301479.SZ)的业绩增长是否合理且可持续？

3月3日，弘景光电发布首次公开发行股票并在创业板上市发行公告，发行价格为41.90元/股。该公司主营产品为光学镜头及摄像模组，2024年营收为10.92亿元，同比增长41.25%，同比增速为过去三年最低增速。

2021—2023年，弘景光电的营收年复合增速高达75.24%，净利润年复合增速更是高达176.24%。而同期，弘景光电所列示的8家同业可比公司中，4家收入规模下滑，6家净利润下滑，其中2家已在2023年陷入亏损。

弘景光电的业绩高增长，与其2022年空降的第一大客户影石创新科技股份有限公司（下称“影石创新”）密不可分。影石创新在2021—2023年向弘景光电的采购金额从1193.97万元增长至3.54亿元，增长了28.65倍，对弘景光电的收入贡献比例从不到5%提升至45.84%。

弘景光电上市后能否再次实现与行业趋势明显背离的业绩高增长？

2月24日、3月4日，就业绩增长的持续性、向第一大客户销售额高增长的合理性以及关联交易公允性等相关问题，时代商业研究院向弘景光电发函并致电询问。截至发稿，该公司尚未回复相关问题。

业绩高增长，与同业明显背离

弘景光电主营产品为光学镜头及摄像模组。

在当前互联网进入视频化的时代背景下，光学镜头及摄像模组的下游应用领域广泛，其中以智能手机为主的消费电子领域，是该产品的主流应用领域，占据了六成左右的终端消费比例，其次则主要用于汽车电子、安防监控、无人机、可穿戴设备等领域。

随着全球智能手机出货量连续多年呈下滑走势，光学镜头及摄像模组的整体需求增长乏力，进入存量博弈和产业链利润压缩阶段。2021—2023年，作为行业龙头之一的舜宇光学科技（02382.HK），其年营收从374.97亿元下滑至316.81亿元，年净利润更是从50.56亿元下滑至11.50亿元，业务规模大幅收缩。

2021—2023年，含舜宇光学科技在内，弘景光电在招股书中所列示的8家同业可比上市公司中，4家收入规模下滑，6家净利润下滑，其中2家已在2023年陷入亏损。这意味着，过去几年，弘景光电的同业可比上市公司中，半数企业的业务规模收缩，75%的企业出现净利润规模下滑。

然而，弘景光电业绩却在过去几年逆势高增长。招股书显示，弘景光电成立于2012年，实控人赵治平从工作了六年多的舜宇光学科技离职后，创立了弘景光电的前身弘景有限，并至此持续专注于光学镜头及摄像模组产品的研发、生产及销售。

2021—2023年，弘景光电的营收从2.52亿元持续增长至7.73亿元，年复合增速达75.24%，净利润从1525.81万元增长至1.16亿元，年复合增速达176.24%。

空降第一大客户，增长可持续性存疑

弘景光电的业绩增长主要源于单一大客户。

招股书显示，2022年，影石创新空降为弘景光电的第一大客户，并在2022—2023年分别向弘景光电采购了1.44亿元、3.54亿元的新兴消费摄像模组，用于影石创新旗下相机产品，该采购金额分别为弘景光电贡献了32.20%、45.84%的营收。而2021年，影石创新向弘景光电的采购金额仅为1193.97万元。

作为全景相机龙头品牌，影石创新曾于2020年10月申报科创板IPO并获受理，且于2025年2月27日获批注册。在IPO审核环节，与弘景光电类似，影石创新同样因业绩增长异常高于同业，而被上交所重点关注其收入增长的真实性、合理性，上交所在三轮审核问询中均要求保荐机构核查收入并发表明确核查结论。

需注意的是，从2022年开始，影石创新加大向同样处于IPO阶段的弘景光电的采购。在此之前，影石创新主要向联创电子（002036.SZ）、弘景光电两家企业采购镜头模组，且向联创电子的采购金额更高。2022—2023年，弘景光电逐步成为影石创新镜头模组的主要供应商，在其镜头模组采购金额中的占比从30%攀升至70%。

得益于影石创新的采购金额大幅增长，弘景光电在新兴消费领域的业务收入持续增长，从2021年的6358.81万元增长至2023年的5.90亿元，其中65.05%的收入增量来自影石创新。

自成立至今，弘景光电仅在智能汽车、新兴消费这两个下游领域有业务布局。不过，虽然在新兴消费领域的收入增长，但是该公司在智能汽车领域的收入增长缓慢，且增速大幅落后于同业。

2021—2023年，弘景光电在智能汽车领域的收入从1.60亿元增长至1.75亿元，仅增长了约1500万元。但在同业中，舜宇光学科技已经借助自身在车规级摄像模组上的产能布局，在2024年实现了车载镜头出货量同比增长34.80%，其发布的2024年预计归母净利润同比增长超140%，实现了业绩翻盘。

相较于舜宇光学科技超300亿元的营收，弘景光电目前的业务体量偏小。而对于在下游布局，弘景光电表示自身专注于差异化市场，似乎刻意避开了与业内大玩家的同台竞争。

2024年上半年，弘景光电对影石创新的销售额占比进一步提升至46.94%。2024年，弘景光电营收达到10.92亿元，同比增长41.25%，增速较过去两年已大幅下滑。

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