奇瑞汽车股份有限公司(以下简称“奇瑞汽车”)终于要上市了。

近日，港交所官网披露，奇瑞汽车向港交所主板提交上市申请，有望迎来年内最大规模车企IPO。

奇瑞汽车是一家颇为“矛盾”的车企。

一方面，连续22年霸榜我国自主品牌公司乘用车出口量第一名。比亚迪董事长王传福2024年北京国际车展上，也称一定要奇瑞学习。

另一方面，进军资本市场却备受挫折。早在2004年，奇瑞汽车就传出了上市计划，此后数次传闻在谋划上市。波帆说车一个月多前也曾分析过奇瑞的上市之路（详见：奇瑞再提IPO，资本有时也会看走眼？），这一次是否真的能圆梦。

01

在海外做“神车”，把车卖到索马里、缅甸、乌克兰

奇瑞汽车是国内少有的“墙内开花墙外香”的车企。

2001年，奇瑞汽车就开启了出海之旅，起了个大早，也赶上了好集。

2003—2024年，奇瑞汽车连续22年拿下国内自主品牌乘用车公司乘用车出口的销冠。

招股书披露，截至2025年2月18日，其乘用车已销往100多个国家和地区，全球累积销量超1300万辆。

如上图按地理区域划分收入，2022、2023及2024前三季度，奇瑞汽车在国内的收入占比分别为64.3%、51.3%和56%；同期在海外（其他国家及地区）的收入占比分别为35.7%、48.7%和44%。

尤其是2023年，在其他国家及地区的收入占比已接近奇瑞汽车收入的半壁江山。

弗若斯特沙利文报告显示，截至2024年9月底，前三季度其在欧洲、南美、中东及北非地区，拿下了国内自主品牌乘用车公司的销冠，而在北美及亚洲（中国除外）的销量位居国内自主乘用车公司的第二名。

这也难怪比亚迪的王传福说要向奇瑞学习。毕竟奇瑞是真的拼，某些地区别的企业担心的是不太平、不安全，奇瑞是看到有市场机遇就上......

比如招股书中披露，奇瑞汽车的销售已触达巴尔干（塞尔维亚）、白俄罗斯、刚果民主共和国、埃及、埃塞俄比亚、伊拉克、黎巴嫩、缅甸、俄罗斯、索马里以及乌克兰的部分地区等。

02

燃油车为主，闷声发大财

除了大刀阔斧的出海，奇瑞汽车另一个“异类”的点是仍以燃油车为主，但却在默默数钱。

招股书显示，2022、2023年及2024前三季度，奇瑞汽车实现：

收入分别为926.18亿元、1632.05亿元和1821.54亿元；

毛利总额分别为128.05亿元、260.9亿元和270.04亿元；

利润分别为58.06亿元、104.44亿元和113.12亿元；

整体毛利率分别为13.8%、16.0%及14.8%。

其中，值得关注的是，奇瑞汽车的乘用车毛利率较高，同期分别为13%、15.9%和14.7%，高于行业平均水平。

细分来看，奇瑞汽车的收入构成并不“性感”，仍是以燃油车为主。

同期，其燃油车的收入占比仍超七成，分别为75.9%、87.8%和74.8%。

这与其出海的地区也不无关系，毕竟某些地区目前发展相对滞后，燃油车更受欢迎。

不过，奇瑞汽车并未放缓对新能源汽车的发展。

2023年，其在燃油车收入占比达高峰的同时，发布了新的新能源汽车战略。包括淘汰若干过时的纯电动车型，推出多款新车型，以及引入插电式混合动力汽车及增程式电动汽车等。

03

行业变革中，机遇与风险并存

据弗若斯特沙利文统计数据显示，2019年全球燃油车销量达6800万辆，市场份额高达97%，而纯电动汽车及插电式混合动力汽车的市场份额分别仅为2.2%及0.8%。

但到了2023年，全球纯电动汽车及插电式混合动力汽车的销量分别为970万辆和400万辆，市场份额提升至13.5%及5.5%，而燃油车销量下滑至5860万辆，市场份额减少至81.1%。

尽管燃油车依然是市场的主导，但份额在不断下滑，而新能源汽车的销量和市场份额都在明显增长，趋势不可阻挡。

据预测，到20230年，新能源汽车的市场份额占比有望增至47%。

对于仍以燃油车为主的奇瑞汽车而言，改变刻不容缓。

2023年以来，尤其是2024年，奇瑞汽车下决心发力新能源汽车，甚至公开追赶比亚迪，奇瑞汽车董事长尹同跃也亲自下场营销，称“要看到王传福（比亚迪创始人、董事长兼总裁）的背影。”

2024前三季度，奇瑞汽车的乘用车销量同比增长61.9%。其中，其新能源汽车销量同比大增246.5%，但距离追赶新能源汽车的行业销冠仍有不小的差距。

招股书中，奇瑞汽车也坦诚行业在经历显著变革，面临激烈的外部竞争等五点主要风险。

新能源汽车的发展，技术比拼是必走路线，募资也是。

目前奇瑞汽车的全方位技术堆栈包括：

鲲鹏动力（其动力总成系统）； 火星架构（其汽车开发平台）； 雄狮智舱（其智能座舱系统）； 大卓智驾（其智能驾驶解决方案）等。

尽管截至2025年1月底，奇瑞汽车的账上躺着358.45亿元现金及现金等价物，而招股书中，2022、2023年及2024前三季度，其流动比率和速动比率均小于1。流动性管理仍有待提高。

因此，我们看到此次奇瑞IPO的募资用途，既有计划用于研发不同车型和版本的乘用车，进一步扩大产品组合；用于下一代汽车及先进技术的研发以提高核心技术能力；用于拓展海外市场及执行全球化策略及生产设施外，也将用于补充营运资金等。

关键词：奇瑞汽车 上市 IPO 新能源汽车 出口

（文中未注明数据及图片均来自公司招股书及公告，文章仅供分析，非投资建议。）