3月11日，傲拓科技股份有限公司（以下简称傲拓科技）申报科创板IPO获上交所受理，成为今年首单获受理的科创板IPO申请。

傲拓科技专注于可编程逻辑控制器（PLC）的研发、生产和销售，但超过90%的市场由海外企业占据，未来更多本土企业入局将加剧市场竞争。

同时，傲拓科技的营业收入“含金量”不足。近年来，公司的应收账款回收风险提升，应收账款周转率持续下降。

外企占据主要市场

预判未来市场竞争加剧

公开资料显示，PLC被认为是现代工业自动化的三大支柱之一，是一种结合微电子技术、计算机技术、通信技术发展起来的通用控制器。

傲拓科技的核心产品是中大型PLC。2023年及2024年前三季度，公司来自中大型PLC的收入占营收的比例均超70%。

来源：傲拓科技招股书（申报稿）

中大型PLC作为工业领域的关键工业控制器，是工业软件的重要组成部分。外企在PLC行业起步较早，技术积淀丰富，特别是在中大型PLC的竞争上具有优势。

目前，以西门子为代表的外企占据了大部分市场份额。根据睿工业MIR DATABANK数据，在2023年中国的中大型PLC市场，本土厂商的市占率仅有5.9%。

招股书（申报稿）显示，预计未来会有更多本土企业进入中大型PLC领域，导致中长期的市场竞争会加剧。

傲拓科技认为，若未来国产化工控产品领域的市场竞争进一步加剧，以及公司经营策略、技术实力、成本控制等因素发生不利变化，可能导致公司毛利率无法维持较高水平，甚至存在显著下降的风险，进而对盈利水平产生不利影响。

2021年至2023年及2024年前三季度，傲拓科技主营业务的毛利率分别为64.56%、67.94%、74.23%和73.65%。

应收账款回收风险上升

截至2021年末、2022年末、2023年末及2024年第三季度末，傲拓科技应收账款、合同资产和其他非流动资产中的合同资产账面余额，合计分别为3696.31万元、5,667.89万元、7849.96万元和1.17亿元，占当期营收的比例分别为32.31%、39.93%、39.86%和75.20%。

从上述数据可见，傲拓科技的应收账款风险，在2024年第三季度末突然大幅上升。

同时，傲拓科技的应收账款周转率持续下降。2021年至2023年及2024年前三季度，傲拓科技的应收账款周转率分别为4.57次、3.14次、3.01次、2.18次。

据悉，‌应收账款周转率用于衡量企业应收账款周转速度及管理效率。应收账款周转率越高，表明企业的收账速度快，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。

傲拓科技方面称，未来随着公司业务规模扩大，应收款项余额预计会进一步增加。如果公司的客户信用管理制度未能有效执行，或下游客户经营情况发生不利变化，将导致应收款项存在无法收回或无法承兑的风险，从而对公司的收入质量及现金流量造成不利影响。

招股书（申报稿）显示，傲拓科技的产品主要应用于水利水电、石油石化、船舶、轨道交通、国防、市政、冶金等行业。此类行业用户高度重视系统的安全性、稳定性。新兴品牌通常需要在行业内经过数个成功案例的落地，才能证明其产品的稳定性与可靠性。

傲拓科技称，从历史情况来看，公司在获取客户资源、取得客户信任等业务开拓环节，均需要一定的投入与时间。

来源：中国基金报 作者：闻言