保险中介上市潮中又新添一位成员，近期白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司日前递交招股书，准备在港交所上市。

从招股书来看，白鸽在线是一家聚焦于场景化保险的中介，链接保险公司与场景类平台，为消费者提供所需的保险产品。

白鸽在线近年营收高增，但维持亏损。2022-2023年，其营收从4.05亿元升至6.6亿元，增速达63.1%；2024年前三季度，其营收6.31亿元，同比增长39%，但净亏损扩大至1557.6万元。从2016年至今，该公司共计完成五轮融资，尤其在2021年后密集完成了4轮融资公司。资方包括汇诚投资、新希望集团、国投美亚基金、通联支付、华智资本等。2025年1月，完成第五轮融资后，该公司估值约达20.29亿元。

业务方面，该公司主要可以分为三类业务，尤以风险管理金融服务为主。2024年前9个月，风险管理金融服务营收占比90%，智能营销及数字化解决方案8.7%，TPA服务仅占0.3%。

来源：白鸽在线招股书

而所谓的风险管理金融服务，概言之就是作为中介机构，帮助保险公司销售保险产品，并且收取佣金的过程。这也就意味着，这家保险科技公司的9成营收来自佣金收入。

而在佣金收入中，“普惠金融”一项的数据走势显得尤为瞩目。

2022年，“普惠金融”的总保费约9千万，佣金收入824万，佣金收入占比2.6%，平均佣金费率9.1%。但到了2024年仅前9个月，“普惠金融”总保费超4亿，佣金收入近2.7亿，佣金收入占比46.9%，平均佣金率更是来到了66.7%。

可以说，“普惠金融”业务这一项就支撑起了近两年来这家公司的主要营收增长。

那么，何为“普惠金融”，其招股书作出了如下业务介绍：

来源：白鸽在线招股书

这里提到，“金融机构通常面临信任问题，资金回收及个人金融安全风险，我们提供风险管理金融服务，保护客户免受违约影响，并促进消费者借款及消费。”

由于招股书的表述并不明确，多位业内人士参考上述内容，向钛媒体App介绍了可能的几种产品类型。需要强调的是，以下信息并不代表白鸽在线的实际产品和运营情况。

一类是借意险（借款人意外险）。白鸽探保平台上有一款“泰山借款人意外伤害保险”应是其中的典型产品。简言之，该产品的被保险人是“已向合法金融机构办理了贷款的借款人”，受益人为贷款机构，被保险人如果出现意外伤害身故或残疾，确保贷款得到偿还。

来源：白鸽在线官网

据了解，数年前搭售借意险是保险公司与贷款平台合作的主要模式之一。对于保险公司来说，这种合作既能增加新的盈利点，同时也能达到引流和收集用户数据的目的；而网贷平台则通过抬高意外险保费进行抽成，获得一笔可观的佣金，相当于变相收取“砍头息”。

一家支付公司高管则向钛媒体App表示，“据我所知，放贷公司大都是强制捆绑销售的，并非客户意愿。比如你不买，我就不给你贷款。”

他提到，“本身很多小额消费贷的公司，他们的客户都是不容易贷到款的人，所以多消费几百块钱，就能得到贷款，客户肯定是愿意。贷款公司、保险中介和保险公司，三方还都能从中获益。”

几家头部网贷平台向钛媒体App表示，多年前曾一度搭售借意险，但早已经被监管叫停，并不再搭售。有法律界人士表示，借意险本身并不违法，但强制搭售、捆绑销售则不合规。

另一类是个人贷款保证保险。个人贷款保证保险为借贷关系承保，投保人为借款方，被保险人为资金出借方。贷款保证险的功能就是为有融资需求的借款人提供增信支持，并为出借人的资金损失提供风险保障，这样就可以提高借款人的贷款成功率。一般来说，个人贷款保证保险的责任范围更大，包含了比如投保人失踪、财产因诉查封等其他情况。

与借意险类似，这里的融资需求借款人，其实更多的是指有融资困难的人。也就是说，如果借款人不签《个人贷款保证保险合同》，不做增信，银行不会贷款给借款人。

阳光财险是保证保险的行业领先者，但近年来也在显著收缩这一板块，2021年该公司的保证险保费收入为74.29亿，2023年为43.16亿元。评级机构联合资信在《阳光财产保险股份有限公司2024年跟踪评级报告》中提出：

阳光财险的保证险定位消费金融客群、普惠型小微企业客群，根据信用记录、收入水平、负债率等建立评分模型，差异化选择目标客户群体，帮助缺少充足担保或信用能力较弱的客户快速申请金融机构小额贷款，缓解这类人群无法融资的困难，满足其在生活消费和经营方面的小额融资需求。2023年，考虑到经济下行对保证险客群冲击较大，相关业务的赔付水平较高，阳光财险调整业务结构，不再新增融资性保证保险业务，存量业务逐步压降，着力发展非融资性保证保险业务，整体保证险业务收入进一步下降。

最后一类招股书明确提到的产品是“支付延迟险”，这是一类相对较新的产品。上述支付公司高管介绍，“这类似于一种信用保险，出现支付违约时，保险公司可以赔付一定金额，这种保险也是支付平台变相增加服务费的一种手段，因为违约几率很小很小。”

此前一家上市支付机构曾卷入“POS机涉嫌违规搭售保险”风波，有媒体报道，用户只要在POS机上输入交易金额，系统就默认勾选“账户资金延期宝”，在没有任何弹窗或提示下，便为用户多选择了一份价格0.69元至4.89元不等的保险。

而这几类产品的共同之处在于，近年来均曾卷入过强制搭售、违规搭售的风波，这一点是白鸽在线需要注意之处。

仍然需要强调，尽管“普惠金融”的营收占比最高，增长最快，但招股书中着墨不多，专门介绍业务场景的“案例研究”板块未有提及。官网上一长串合作客户名单中，金融机构仅提到了建设银行。

另一方面，与收取佣金的“风险管理金融服务”业务相比，这家公司的“智能营销及数字化解决方案”业务显得尤为弱势。这项主要面向保险公司出售B端解决方案的业务营收出现了明显下降——2023年，智能营销及数字化解决方案营收1.157亿，同比增长33.07%，保持一定增幅。但2024年前9个月，该业务营收仅5465万元，同比大幅下降33.28%，