文｜《港湾商业观察》廖紫雯

日前，新琪安科技股份有限公司（以下简称：新琪安）递表港交所，保荐机构为民银资本。公司国内运营主体为新琪安集团股份有限公司。

这是公司二度进行递表，2024年6月28日公司首度递表港交所，其后失效。证监会官网信息，2023年7月，新琪安收到江西证监局辅导备案函，辅导机构为东方证券承销保荐有限公司，此后分别于2023年10月、2024年1月、2024年4月提交辅导工作进展报告，但最终不了了之。

往绩期间，公司超六成收入来自欧美市场，前五大客户占比超五成，客户集中度较高。同时，新琪安两年分红近2000万，家族色彩浓厚，公司治理结构中多名高管为实控人亲属。此外，公司贸易应收款项周转天数大幅增长，引发关注。

近三年业绩大降，家族色彩较浓厚

新琪安是一家食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产商，主要从事食品级甘氨酸、工业级甘氨酸及三氯蔗糖的生产及销售。

按2023年销量及销售收益计，公司于全球食品级甘氨酸制造行业排名第一；按2023年销量及销售收益计，公司于全球三氯蔗糖制造行业排名第五。

就食品级甘氨酸而言，按2023年销量及销售收益计，公司的全球市占率分别约为5.1%及3.1%。就三氯蔗糖而言，按2023年销量及销售收益计，公司的全球市占率分别约为4.8%及4.5%。于2023年，按销量计，公司的食品级甘氨酸及三氯蔗糖分别占全球食品添加剂市场约0.31%及0.03%。

2022年-2024年（以下简称：报告期内），新琪安实现收益分别为7.61亿、4.47亿、5.69亿，年内溢利分别为1.22亿、4466.2万、4340.6万，纯利率分别为16.0%、10.0%、7.6%。

公司指出，2023年收益同比下滑主要由于该年食品级甘氨酸及三氯蔗糖的平均售价下降导致销售减少。显然，无论是营收还是净利润，近两年都较2022年大幅下滑。

营收细化来看，于往绩记录期间，三氯蔗糖销售额分别占各期总收益约49.6%、51.1%及41.8%，食品级甘氨酸销售额分别占总收益约40.6%、40.1%及42.0%，以及工业级甘氨酸销售额分别占总收益约7.6%、6.1%及11.7%。

其中，上述产品售价方面，报告期内，公司三氯蔗糖的平均售价分别为31.17万元/吨、23.68万元/吨、18.48万元/吨，销量分别为1211吨、964吨、1285吨。

同一时间，公司食品级甘氨酸的平均售价分别为3.28万元/吨、1.70万元/吨、1.78万元/吨，销量分别为9425吨、10542吨、13459吨；工业级甘氨酸的平均售价分别为2.19万元/吨、1.04万元/吨、9890元/吨，销量分别为2659吨、2611吨、6711吨。

毛利率方面，报告期内，公司毛利率分别为25.6%、17.9%、17.9%；其中，三氯蔗糖的毛利率分别为30.8%、33.4%、31.9%，食品级甘氨酸的毛利率分别为26.1%、7.5%、14.9%，工业级甘氨酸的毛利率分别为14.5%、-5.0%、-7.5%。

此外，值得关注的是，2022年、2023年，新琪安两度进行现金分红，金额分别为860万、1110万。

截至本次IPO前，公司创始人王小强及其家族控制了公司超过54.8%的股权。

在新琪安上市前股权架构中，王小强、丁丹夫妇，通过新琪安实业持股41.1%、王小强直接持股6.9%、通过聚合兴投资（约73.9%由丁丹作为其唯一普通合伙人；约26.1%由18名有限合伙人共同拥有)持股6.8%；上述股东构成一组控股股东，合计持股约54.8%。

同时，新琪安家族色彩较浓厚。公司董事会由5名执行董事、1名非执行董事、3名独立非执行董事组成，其中4名是家族成员。

招股书显示，新琪安创始人王小强为公司董事会主席、执行董事及控股股东；其子王皓在公司任执行董事兼副总经理；表弟吴丁峰任公司执行董事；外甥女左玥在公司负责财务规划及管理公司财务资源。

资深企业战略和技术创新管理咨询专家、国内咨询机构科方得智库研究负责人张新原对《港湾商业观察》指出，股权集中在创始人及其家族手中，董事会成员中家族成员占多数，这可能导致公司治理结构不够透明和独立。家族成员可能会优先考虑家族利益而非公司整体利益，影响决策的科学性和公正性。

“高度集中的股权结构可能导致决策过于集中，缺乏多元化的意见和制衡机制，增加了决策失误的风险。同时，股权集中和家族色彩可能会影响外部投资者对公司的信心，认为公司可能存在内部人控制问题，从而影响公司的融资能力和市场估值。”

欧美地区贡献较多收益，前五大客户占比超五成

于往绩记录期间，新琪安(1)于中国设有三间生产工厂，即吉安工厂、余江工厂及西藏工厂；(2)于泰国设有一间生产工厂，即泰国工厂；及(3)于印尼设有一间生产工厂，即印尼工厂。

于最后可行日期，新琪安于中国、泰国及印尼均设有仓库。

按地理区域划分的收益明细为，各期，欧洲地区实现收益分别为2.45亿、1.63亿、1.19亿，收益占比分别为32.1%、36.5%、20.9%；北美地区收益占比分别为9.3%、18.4%、41.1%；2024年全年，欧美地区合计收益占比超六成。

同一时间，公司于亚洲（不包括中国内地）的收益占比分别为12.9%、15.7%、9.7%；中国内地收益占比分别为17.3%、15.0%、20.5%。

招股书介绍，新琪安向客户提供多种交付条款，例如FOB及DDP条款。公司向海外客户提供DDP条款，由公司负责安排运输及相关费用，包括办理出口清关及到达海外客户要求的目的港所需的海关文件。

新琪安的客户包括多家知名跨国企业。例如公司的(1)美国饮料客户，世界知名的跨国企业，制造世界上最受欢迎的碳酸饮料之一；(2)瑞士食品饮料客户，世界著名的跨国企业，以品牌咖啡、巧克力及谷类食品而闻名；(3)美国口腔护理产品客户，全球最大口腔护理产品生产商之一；(4)美国甜食客户，全球领先糖果生产商；及(5)美国零食客户，世界顶级零食生产商。

报告期各期，新琪安向五大客户作出的销售额分别为4.29亿、2.41亿、3.17亿，分别占总收益约56.2%、53.9%及55.6%，向最大客户作出的销售额则分别占总收益约22.9%、16.5%及17.3%。

贸易应收款项周转天数大幅增长

报告期各期，新琪安的贸易应收款项及应收票据分别为1.03亿、1.19亿、2.25亿，贸易应收款项主要指公司应收客户的未偿还款项。

新琪安表示，尽管公司在2023年的收益有所减少，贸易应收款项增加至2023年12月31日约1.13亿，主要由于公司若干享有较长信贷期的主要客户于2023年底向公司下达订单。

同时，新琪安指出，2024年，贸易应收款项同比增长，主要由于(1)公司于2024财年对客户E的销售增加，而向其授出的信贷期为180天；(2)公司向客户D的销售增加，且该客户享有本集团授出的150天信贷期，主要于2024财年第三及第四季度向本集团采购三氯蔗糖；及(3)公司向瑞士食品饮料客户若干成员公司授出的信贷期增加至120天所致。

报告期各期，新琪安的平均贸易应收款项周转天数分别为45天、91天、113天。

新琪安表示，2023年，贸易应收款项的平均周转天数同比增长，主要由于(1)2023年12月31日的贸易应收款项平均结余较2022年12月31日有所增加；(2)收益减少所致。

对于2024年公司贸易应收款项平均周转天数的增长，新琪安指出，主要由于公司于2024年12月31日的贸易应收款项增加令贸易应收款项平均结余增加。

张新原认为，上述数据变动表明公司的应收账款回收速度显著放缓。这种趋势可能会导致公司面临较大的流动性压力，因为应收账款占用了大量资金，影响了公司的现金流。

“应收账款周转天数的增加意味着公司需要更长的时间才能将销售收入转化为现金，这可能会影响公司的日常运营和投资能力。如果这种情况持续，公司可能需要通过借贷或其他融资方式来维持运营，从而增加财务成本。”

“应收账款的大幅增长也增加了坏账风险，如果部分客户无法按时付款，公司可能需要计提坏账准备，进一步影响利润。”

此外，新琪安的存货主要包括(1)原材料及消耗品，例如白糖、DMF、乙酸及液氨；(2)在制品，主要包括半成品；及(3)制成品，即公司即将出售的甘氨酸及三氯蔗糖。

报告期各期，公司存货分别为9012.3万、9808.7万、9190.3万；平均存货周转天数分别为73天、104天、79天。

新琪安表示，2023年平均存货周转天数大幅增长主要由于该年的销售成本减少所致；2024年天数减少主要由于上述截至2024年12月31日的年末存货结余减少所致。

合规方面，据天眼查显示，2015年2月，新琪安集团股份有限公司（曾用名，新琪安科技股份有限公司）曾被吉安市环境保护局处以行政处罚25万元，处罚事由为违反“三同时”。

2015年6月，新琪安科技股份有限公司曾被江西省环境保护厅处以行政处罚2.0701万，处罚事由为水污染物超标排放。

2019年9月，新琪安科技股份有限公司曾被井冈山经济技术开发区消防救援大队给予一楼厨房液化气罐责令停止使用的处罚，处罚事由为消防安全管理。

此外，2021年11月，新琪安科技股份有限公司曾沦为被执行人，执行金额达234.56万元，执行法院为新乡市凤泉区人民法院。（港湾财经出品）