孔明挥泪斩马谡是什么感觉，轻松健康此刻或许感同身受。

从今年开年，轻松健康便开始冲击IPO，只不过从招股书上看，轻松健康此次冲击港股上市，竟然少了自己的招牌业务轻松筹。

在去年下半年，轻松健康就已经将轻松筹和朵儿医院的业务剥离出公司主体，并入强关联的中朗宁康和北京众意互联网络科技有限公司。

对此，轻松健康招股书中解释：“这一调整主要是由于轻松健康集团是一家在开曼注册的外资企业，而我国法律法规对外资开展某些业务有所限制，所以需要完成合规化改造。”

但此举还是引起业内讨论，不少业内人士认为轻松健康此举，实则是为了上市后能安全着陆。

公益与生意，轻松健康IPO的两难抉择

轻松健康寻求IPO是可预料的，身为“互联网筹款平台”模式创造者的轻松筹成立于2014年，比已经在美股上市的水滴筹还早了两年。

行业老大哥却被甩在身后，轻松健康自然憋着一股劲儿，持续寻找上市机会。

在2024年12月25日，轻松筹、水滴筹、暖心惠民3家进入民政部个人求助网络服务平台指定名单，得到了监管的一定认可。

同时轻松健康的业绩这几年也很不错。

招股书数据显示：2022年到2024年9月底，轻松健康实现营收3.39亿元、4.9亿元和6.43亿元，稳步上升。

看起来确实是个冲击IPO的好时机。

但若想“轻松”上市，轻松筹的问题就得妥善处理，毕竟轻松筹存在“公益引流——商业变现”的舆论争议，跑在前面的水滴筹就因此摔了个大跟头。

根据天眼查APP数据显示，水滴公司于2021年5月7日正式登陆纽交所，发行价为12美元。

但上市不久的水滴公司就因未能披露公司因市场滥用行为而受到的监管调查，据不完全统计，截止去年底，水滴公司在美国至少被7家律所发起证券集体诉讼。

截止目前，水滴公司每股股价一路狂跌至1.23美元左右，市值蒸发超过90%。

由此前车为鉴，轻松健康肯定不想重蹈水滴公司的覆辙，毕竟与水滴筹类似，轻松筹也有过不少管理上的“黑历史”。

2022年5月央视访谈节目《我们》中，揭露了轻松筹平台里灰色产业链，从文字杜撰到图片处理，再到假病历的制作一条龙服务。

武汉市反电信网络诈骗中心也发布过警惕微信群“轻松筹”骗局的相关信息，揭露出大量不法分子通过轻松筹在朋友圈中实施诈骗。

虽然早在2022年，水滴筹与轻松筹就发布过打击冒充平台收取“推广费”的联合声明，但此类事情还是没法杜绝。

除此之外，轻松健康两大支柱产业之一的保险业务也因轻松筹导流有过纠纷。

华夏健康网报道过一位四川男子冯某在微信朋友圈看到筹款信息后，出于善心捐助20元，然而扣款后却发现自己实际支付了23元，用户捐款时，系统默认勾选一项3元的保险费用，即使用户取消勾选，系统仍可能自动重新勾选，导致重复扣款。

轻松筹旗下的广东轻松保保险经纪有限公司在2022年7月份因“首月0元”保险销售套路被原银保监会处以100万元罚款。

公益与生意，本来就是难以理清，甚至有理也说不清。它不像传统生意，有时候放弃一单业务，可能关乎一条生命；若执意推进，又会招致舆论谴责。这种矛盾与传统商业逻辑截然不同。

但这些因素放在上市层面，就是一颗哑炮，现在是不响，但保不齐那天就在仓库里炸了，连带其他业务遭殃。

再加上轻松健康当下IPO也并非没有压力，根据招股书数据显示，截止至2024 年三季度末，轻松健康的负债总额已经高达 18.64 亿元，资产总值 6.9 亿元，负债率高达 270%。

也因此轻松健康在上市之际选拿掉轻松筹，打扫打扫屋子，以更稳妥的方式冲击IPO，但去掉轻松筹后的轻松健康，还能在资本市场讲好自己“AI+大健康+保险”的故事吗？

去掉“筹”的入口，轻松健康不“轻松”

从招股书上看，轻松健康近年的营收确实在稳步上涨，但于此相悖的是净利润的逐年下滑。

2022 年到 2024 年 9 月底，轻松健康调整净利润 1.49 亿元、1.47 亿元及 7658 万元，典型的增收不增利。

这与其健康服务业务有关，近年来轻松健康着重发展健康业务，从2022年到 2024 年 9 月底，健康业务收入分别为5977.7万元、1.55亿元、3.98亿元，在公司营业收入中的占比分别为15.2%、31.7%、61.8%，稳步上升。

与之形成鲜明对比的是，毛利率从97%暴跌至20.3%。

从招股书看，科普服务依赖外部采购，成本激增。轻松健康为为新客户提供内容开发的主力支付的费用从2023年的0.18亿元一路增加至2024年前三季度的2.65亿元，占其业务成本84%。

转型的阵痛还在持续，流量池的问题又亟待解决。

要知道在2021年轻松互助关闭后，轻松健康的核心流量入口就只剩下轻松筹，显然在主动调整和市场选择下，拆掉轻松筹的轻松健康面临着新的流量难题。

轻松健康也表示，“我们正在提起用户获取策略，旨在优化用户的操作，以应对整个行业内不断上升的用户获取成本 ”。

不仅是新流量入口难挖，还在于旧流量池的水位下降。

轻松筹最开始的流量积累是公益性的，向这些“公益留存”的用户推销保险产品本身就很困难，随着越来越多的用户祛魅，这种引流模式也逐渐开始走下坡。

招股书数据显示：2022 年到 2024 年 9 月底，轻松健康的用户数量分别为 1.55 亿名、1.64 亿名及 1.68 亿名。但对应的活跃用户却仅为 7050 万名、6910 万名及 5000 万名。

同时轻松健康平台用户的人均停留时长已从捐款时代的5分钟骤降至日常健康内容的30秒。

受此影响，轻松健康的保险收入持续下滑，

招股书数据显示：2022 年到 2024 年 9 月底，轻松健康保险业务实现营收 3.21 亿元、3.27 亿元和 2.38 亿元，分别占同期总收入的 81.5%、66.7% 和 37.1%。

其中所销售的保险产品年化保费总额分别为 13 亿元、12 亿元及 8 亿元；交付的保单数量为 200万份、150万份和 100万份。

而且从二级市场表现来看，上市的保险科技公司日子也不好过。致保科技上市当日惨遭破发，有家保险股价较发行价已下跌96.26%。

保险业务下滑，健康业务利润上不去的轻松健康，选择押注AI+健康的领域。

轻松健康推出了AI Care技术栈及大模型Dr.GPT，与 DeepSeek 整合后，依托于DeepSeek 强大的逻辑推理和数据分析能力，为 AIcare 技术栈注入了新的活力。

轻松健康想要通过接入DeepSeek，在算法层、应用层、商业层共同发力，赋能医疗研究、健康管理、保险服务等多个场景，同时助力服务降低成本，提升健康行业供给端的效率。

“AI+大健康”确实是长坡厚雪的蓝海市场。

但DeepSeek是开源的，那也就意味着，给你的赋能，同样也会给别人。而且对于“AI+大健康”领域而言，DeepSeek的赋能有限。

毕竟事关健康场景，对技术的要求更为严苛，数据的兼容性与协同性也待大量的临床试验去验证，也因此这个领域更依赖于自身的研发与积累。

比如说有“AI+医疗第一股”之称的鹰瞳科技，其自研的万语大模型也接入了DeepSeek，但只是借鉴与辅助，Airdoc系列辅助软件的成功更依托于自研能力，核心竞争力还是聚焦在自研上。

而很可惜的一点是，轻松健康的研发投入并不高。

招股书数据显示：2022 年至 2024 年9月底，轻松健康的研发费用分别为 0.53 亿元、0.61 亿元和 0.52 亿元，占总营收的比例分别为 13.4%、12.5% 和 8.0%，呈逐渐下滑趋势。

甚至不如常年在3亿左右研发开支、已经准备二次回港上市的水滴公司。

转型后的轻松健康虽然当下囿于利润增长问题，但转型本身就是割肉的过程，相较于那些大幅亏损的转身，轻松健康仍能保持业绩的持续增长，说明其商业模式仍有潜力。

吃过亏的轻松健康也更有金融敏感度，在后续的发展与经营中更注重安全与风控。

截至2024年9月30日，轻松健康已注册与技术能力相关的48项发明专利及34项软件著作权。同时已完成六个算法在网信办的备案。

含泪去掉轻松筹，向健康业务转型的轻松健康也赢得了一定的市场肯定。

4月16日第三届中国AIGC产业峰会上，轻松健康并凭借在医疗AI领域的深度布局与创新实践，与阿里云、DeepSeek等知名企业共同位列“2025年值得关注的AIGC企业”。

上市需更大的想象空间，拿掉轻松筹、转型AI大健康固然困难重重，但碰壁多了才更容易“破壁”，没有后顾之忧的轻松健康，若持续发力研发，找到盈利平衡点，上市未必不能成为腾飞的契机。

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