瑞财经 严明会 近日，据港交所官网，京东工业股份有限公司（以下简称“京东工业”）于更新招股书，继续推进港交所主板上市进程，美银、高盛和海通国际担任联席保荐人。

招股书显示，京东工业作为工业供应链技术与服务提供商，通过“太璞”这一“数”（数智）、“实”（商品）结合的全链路数智化工业供应链解决方案，提供广泛的工业品供应和数智化供应链服务。

京东工业于2017年开始布局专注于MRO采购服务的供应链技术与服务业务。根据灼识谘询的资料显示，按2024年的交易额计，京东工业排名第一，规模为第二名的近三倍。

根据同一资料显示，随著京东工业向更广阔的工业供应链市场扩展，按2024年的交易额计，公司亦为中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4.1%。

工业品销售收入的增长，带动京东工业业绩增涨，营收规模突破200亿元，但增速明显放缓。2022年-2024年，京东工业营收分别为141亿元、173亿元、204亿元，同比增长率分别为36.6%、22.6%、17.7%；复合年增长率20.1%，较2020年-2022年44.2%的复合年增长率大幅放缓。

同时“低毛利、高周转”的模式，严重影响了毛利表现。贡献了九成以上收入的商品销售业务，毛利率仅11%左右；服务收入占比虽不足10%，毛利率却维持在90%以上。商品收入占比过高且增长迅速，服务收入增长乏力，京东工业毛利率不算乐观。

京东工业的营业成本主要包括自营工业品的采购成本，其次是入库运费及相关存货减值。扣除营业成本后，期内，京东工业的毛利分别为25.41亿元、27.99亿元、33.13亿元，毛利率分别为18.0%、16.1%、16.2%。

wind数据显示，全球数字化MRO分销商龙头固安捷，2005年以来毛利率和净利率基本保持在35%和6%之上，2024年分别录得39.36%、11.59%。

毛利率显著低于同行，意味着京东工业还有很大的成长空间。报告期内，京东工业净利扭亏，连续两年盈利，2024年同比增长158.7倍来到7.62亿元，但未能弥补2022年13.84亿元的亏损，期内累亏6.12亿元。京东工业还需要在规模扩张与利润增长间找平衡。

京东工业的亏损主要源于优先股的市场价值的变动，各期末，其可转换优先股股权价值分别为56.22亿元、75.04亿元、76.64亿元。扣除可转换优先股公允价值变动以及股份支付开支等影响后，京东工业经调整后累计盈利27.20亿元，各期末分别为7.6亿元、8.9亿元、11亿元，2022年至2024年的复合年增长率达到18.5%，业务盈利能力不断提高。

其另一部分亏损来自随着销售规模扩大不断增长的履约开支、销售及市场推广开支等，也就是经营支出。其中履约开支作为经营费用的一个重要组成部分，2022年-2024年占营业总收入的5.5%、5.4%、5.5%。主要包括物流及仓储服务开支、员工福利开支、支付服务开支以及客户服务开支。

此外，值得关注的是，虽然京东工业并未实际支付可转换优先股股权金额，但由于可转换优先股自非流动负债重新分类至流动负债，以及与更多的供应商的直接合作以整体业务的扩张，京东工业的贸易应付款项不断扩大，其流动资产期内连续无法覆盖流动负债，2022年和2023年连续两年资不抵债，需要警惕快速扩张带来的流动性风险。

截止2024年末，其手握现金及现金等价物83.72亿元，贸易应收款项及票据1.10亿元，存货8.97亿元；同期，贸易应付款项51.09亿元，可转换优先股76.63亿元，预提费用及其他应付款项10.09亿元；流动负债净额6.06亿元。