自由现金流这个概念最近非常热门，它是指企业在支付了所有必要的经营费用和资本支出后，剩余的可用于分配给股东和债权人的现金。

作为衡量企业财务健康状况的关键指标之一，自由现金流的核心优势在于穿透会计迷雾，反映企业真实盈利能力，并为投资决策提供前瞻性指引。聚焦自由现金流充裕的企业既能规避价值陷阱，又能分享长期增长红利。是衡量企业真实盈利能力和财务健康的“黄金指标”。

（一）价值的终极源泉 持续经营能力的基石

相比于传统会计统计下的净利润指标，自由现金流至少在四个方面具备显著优势：

1. 财务真实性：自由现金流直接反映企业实际现金创造能力，难以通过会计手段粉饰，且剔除非现金项目和一次性损益后，更能体现企业聚焦持续经营的能力。

2. 投资真价值：自由现金流是企业价值的终极源泉，直接决定分红、偿债、并购、回购等战略能力。在经济转型期，自由现金流充裕的企业更具韧性。

3. 具有前瞻性：根据DCF（现金流贴现模型），自由现金流可预测企业未来偿债能力和成长潜力，是企业持续创造价值能力的体现。

4. 政策有红利：政策鼓励上市公司以分红或者回购的形式，回馈投资者和做好市值管理，自由现金流充裕的企业具备分红和回购的能力，更易受到市场关注政策鼓励方向资金的青睐。

（二）行业配置自带哑铃策略

中证自由现金流的编制规则，对于成分股筛选有着严苛的标准。

首先，排除金融和地产行业——前者依赖资金周转以及存款并非计入经营现金流，后者受业务模式和政策影响现金流波动大，难以用统一标准衡量。

其次，连续5年经营活动现金流为正，确保盈利稳定性；盈利质量由高到低排名前80%，即经营现金流与营业利润匹配度高，避免 “赚利润不赚现金” 的情况。

最终，按自由现金流率（自由现金流/企业价值，且自由现金流和企业价值均为正）从高到低选出 100 只股票，构建自由现金流率集中的高性价比，高现金含量的股票组合。

根据以上严苛的选股标准，自由现金流指数的行业分布不同于传统红利指数“扎堆金融地产”的情况，而是更聚焦“顺周期+消费”的哑铃配置。截至2025年3月底，顺周期方向的行业包括煤炭、石油石化，有色金属占比约40%，这些行业有望受益于经济复苏和通胀；家用电器、食品饮料等消费股占22%，聚焦于终端消费形成稳定现金流；这种哑铃策略不仅分散了行业风险，更让指数在长期表现中展现出强劲韧性 —— 中证全指自由现金流全收益指数基日至今年3月底，约20%的年化回报，正是对这个指数哑铃策略有效性的验证。

（三）央企国企占比高 被称为“红利plus”

中证全指自由现金流指数的100只成分股中，总市值在1000亿元以上的有8只，权重占比61.70%，加权自由流通市值为959.98亿元，相对于红利类指数偏大市值。较为符合当下的市场环境。从更长的时间维度来看，基日起，中证全指自由现金流全收益指数基日至今年3月底累计收益达到587.53%，显著超越中证红利、红利低波、红利低波100全收益指数。

中证现金流指数100只成份股中，共有55家为中央或地方国有企业，权重占比高达76.5%；有望受益于经营业绩佳、创新能力强、治理体系优、市场认可度高的上市公司。

（四）独特低相关性

（五）低利率环境，股债性价比凸显

自由现金流策略在当前全球低利率、中国经济转型的背景下，兼具防御性与成长性。其通过筛选现金流质量高、分红可持续的企业，既规避了传统红利策略的行业集中风险，又把握了中国经济高质量发展的核心资产，成为穿越牛熊的 “真价值” 投资选择。

当前，我国已进入低利率周期，10年期国债收益率下降至1.66%（25-4-7），低利率虽然导致全市场无风险收益降低，但也能降低企业融资成本，带动企业自由现金流提高，提升自由现金流回报率。与此同时，中证全指自由现金流股息率5.02%（25-4-7），相比10年期国债收益率，股债性价比凸显，可作为“高息资产替代品”。

从历史走势也能看到，在国债利率不断走低的背景下，中证现金流全收益指数的收益是在不断攀升的，二者有一定的此消彼长关系。

（六）月月可评估分红，实现到手现金流

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金及所跟踪指数的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险，管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者认真阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件，根据自身风险承受能力购买产品。

运营丨松