近年来，国内宏观经济高质量转型、无风险利率持续下降的同时，A股市场也波动放大、轮动加剧，而红利低波策略却凭借出彩的表现，成为受市场持续关注的热点方向。

防御佳+长跑强，

红利低波策略用实力说话

红利低波策略在通过股息率指标筛选出高股息证券样本的基础上，再从中优选波动率较低的优质标的，“红利”因子与“低波”因子的双重筛选使得这类标的往往具备现金流良好、盈利稳定、估值较大、波动较小的特征，而这些特征也使得红利低波策略的防御属性相对突出，在市场震荡的环境下往往可能取得较优表现。

这些年红利低波策略的走红，离不开其在震荡市表现出的较优防御属性。例如在股市震荡的2021-2024年，红利低波全收益指数表现大放异彩，不仅取得了连续的正收益，也均跑赢同期中证全指全收益和万得偏股混合型基金指数。尤其在A股市场大幅调整的2022年，红利低波全收益依旧取得3.46%的正收益表现，圈粉不少投资者。

（数据来源：Wind）

而在深入了解后，大家发现红利低波策略不仅有“抗震”的一面，长期来看，其历史长跑表现也十分突出。

Wind数据显示，自基日以来（2005/12/30）红利低波全收益指数取得了2268.65%的涨幅，在接近20年的时间里取得了23倍(2318%)的收益，可谓是A股市场的“长红策略”之一。

（数据来源：Wind，区间：2005/12/30-2025/6/26）

这样的长跑成绩，一方面源于其在防御端的优势能够发挥投资的复利效应，另一方面也得益于股息收益的贡献。Wind数据显示，同期红利低波指数表现为1076.74%，意味着现金分红或贡献了红利低波策略将近一半的长期收益。

低利率+分红潮，

高股息吸引力提升

在过往的高波动A股市场中，相比于持续的分红，业绩高速增长和估值弹性拔升带来的资本增值是权益投资更为主要的收益来源。但随着当下宏观经济与市场环境发生的深刻变化，令红利资产的配置价值与逻辑也得到对应的改变。

首先，随着经济迈向高质量增长阶段，A股上市公司也越来越成熟，这不仅意味着挖掘成长标的机会的难度在提升，也使得股息分红在投资收益中的占比有望逐步提高，市场开始逐渐重视分红收益的贡献。

其次，在政策引导下，A股市场分红环境的不断优化，是红利低波策略市场关注度持续提升的重要因素。

2023年12月14日，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》，提到进一步明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平；简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。

2024年4月12日，“新国九条”发布，表示将加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性。

2024年11月6日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，鼓励董事会根据公司发展阶段和经营情况，制定并披露中长期分红规划，增加分红频次，优化分红节奏，合理提高分红率，增强投资者获得感。

2024年12月17日，中国结算发布了公告，宣布从2025年起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，并对手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。这将有效降低上市公司的分红成本，推动更多公司采用现金分红形式。

在一系列政策组合拳下，上市公司也加大分红力度和频率。Wind数据显示，A股上市公司已公告的2024年现金分红总金额超过2.4万亿元，分红规模创下历史新高，A股市场的分红正逐渐持续化、常态化，这或有助于红利策略有效性的保持甚至提升。

与此同时，低利率时代的到来，或使得高股息的价值愈发具有吸引力。Wind数据显示，2024年12月以来10年国债到期收益率跌破2%的大关，截至2025年6月20日处于1.6%左右的水平，而同期红利低波指数的股息率（近12个月）为5.41%。尽管股票和债券在波动风险上有明显不同，股息和票息也不能相提并论，但低利率环境下增配红利资产，逐渐成为不少人的资产配置思路。

红利低波策略持续强势，

还能布局吗？

尽管当期红利低波指数的股息水平具备一定吸引力，但现在仍是布局的好时机吗？要解答这个问题，得从红利低波指数的编制规则入手。

红利低波指数选取50 只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。

因为在股息率上有所筛选，而股息率是股息与股价的比值，如果股价太高，就会让股息率变低，因此这样的指数会动态调整成份股权重，将股息率下降的成份股权重适时调整，以保障策略的有效性。

具体来看，指数以三年的平均现金股息率为抓手筛选高股息个股，用较长的时间维度考核标的的盈利质量和分红持续性，避免了个别股票突击分红而被纳入指数的“bug”。而低波因子的加入，也进一步降低了指数的波动水平，间接强化了指数的长期投资属性。

此外，指数在每年12月的第二个星期五的下一个交易日调整一次样本，把不符合筛选标准的股票剔除出去，符合的纳入进来。这样的机制保障了指数成份股如同活水般充满活力。

（CIS）