要点总结：

• 比特币价格接近历史新高，但衍生品数据显示交易员依然谨慎，未积极参与。
• 中国USDT出现折价，以及现货比特币ETF资金流出，凸显投资者对全球贸易紧张形势的担忧。

比特币（BTC）周三（7月2日）一度升至109,700美元，早些时候曾短暂回测105,200美元支撑位。本轮上涨恰逢欧元区货币扩张数据公布及美国劳动力市场出现疲软迹象。

尽管比特币距离历史高点仅有2%的差距，但根据BTC衍生品指标，交易员依然不愿大举做多。这一谨慎立场使部分投资者开始质疑本轮反弹的可持续性。

BTC 1个月期货年化溢价。来源：laevitas.ch

周三（7月2日），比特币期货年化溢价依然低于5%的中性水平，从周一（6月30日）的4%小幅上升，延续了自6月11日以来的趋势。当时该指标上次接近看涨区间，正值比特币此前测试110,000美元关口。

欧元区货币供应量增长是比特币上涨的幕后推手？

尽管难以确定本轮反弹的唯一催化剂，但4月欧元区M2广义货币供应量创新高，很可能成为推动因素。周一（6月30日）公布的数据表明，M2同比增长2.7%，与美国基础货币扩张趋势一致。同时，ADP数据显示，美国6月私营部门就业人数减少33,000人。

部分市场人士认为，比特币杠杆多头需求低迷，凸显了对经济衰退风险的担忧，尤其是在全球贸易战加剧的背景下。美国总统特朗普警告称，如7月9日前未能达成协议，将把对日本商品的进口关税提高至30%以上。

据《金融时报》报道，欧元区大使已要求欧盟贸易委员Maroš Šefčovič在本周访美期间采取更为强硬的立场。据悉，欧洲各国首都呼吁下调现有10%的对等关税，但对于是否采取报复措施，内部意见不一。

比特币期权市场保持中性，中国稳定币需求显著疲软

为了判断比特币衍生品市场的观望情绪是否仅限于期货，有必要进一步关注BTC期权市场的表现。如果投资者普遍预计将出现大幅下行，25%Delta偏斜（delta skew）通常会上升至6%以上，此时看跌（卖出）期权相较于看涨（买入）期权的溢价会显著扩大。

BTC 1个月期货年化溢价。来源：laevitas.ch

目前，该偏斜指标仍为0%，与两天前持平，显示交易员认为价格向上或向下波动的风险保持均衡。尽管当前市场在10.9万美元价位情绪较为平淡，但与6月22日的明显看跌氛围相比，已出现一定改善。

虽然比特币价格升至近三周高点，但从稳定币溢价的角度来看，中国市场对加密货币的需求却持续走弱。

Tether（USDT）相较于中国官方美元汇率出现1%折价，通常预示着市场存在恐慌情绪，因为这意味着投资者正在从加密市场撤出，而非持续买入。相反，当对加密货币需求旺盛时，稳定币价格往往会高于其锚定汇率。目前的1%折价为自5月中旬以来的最大水平，显示市场对比特币近期上涨缺乏信心。

在持续的关税战影响下，不少投资者对其潜在冲击感到担忧，尤其是在周二（7月1日）比特币现货ETF出现3.42亿美元净流出后。整体来看，衍生品市场的低迷和观望反映出更广泛的宏观经济不确定性。