李湛系招商基金研究部首席经济学家 中国首席经济学家论坛理事

中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

会议为下半年的宏观经济发展指明了方向，最新解读如下↓

李湛

招商基金研究部首席经济学家

会议明确二十届四中全会核心议程——审议“十五五”规划建议（10月召开），标志新五年周期启动。

首次提出“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，强调战略机遇期与风险高发期并存的新特征。要求“积极识变应变求变”，暗示政策工具箱将突破传统范式。

会议传递了下半年经济工作两大转向信号。

1）稳就业超越稳增长列首位（“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”）。提出促进高校毕业生、退役军人、农民工等重点群体就业，高校毕业生列首位，验证青年失业或已成就业核心矛盾之一。

2）财政货币政策协同升级。加快政府债券发行（特别国债或提前）+基层“三保”兜底（转移支付加码），货币“保持流动性充裕”，对比4月会议删去“合理充裕”，“促进社会综合融资成本下行”暗示LPR仍有进一步下行空间，结构性工具聚焦科技创新/消费/小微/外贸四大领域。

此次会议关于扩大内需的部署呈现出清晰的“双轨并行”特征，即消费提振与有效投资两条主线协同发力，同时将民生保障作为支撑消费能力的关键基础。内需刺激政策从过去的偏重单一领域转向更系统、更可持续的组合拳。

1）消费提振从商品扩容到服务升级。会议明确要求“深入实施提振消费专项行动”，意味着针对大宗消费（如汽车、家电）、升级类商品消费的刺激政策将持续并深化，如可能的以旧换新补贴、消费券等。此外，特别强调“培育服务消费新的增长点”。这是针对当前经济结构转型和居民消费偏好变化的关键策略。重点领域可能包括文旅休闲（尤其是下沉市场）、健康养老、体育赛事、数字内容服务（如在线教育、娱乐）等。这要求政策在服务业准入、质量标准、体验优化等方面提供支持。最具新意的表述是“在保障改善民生中扩大消费需求”。这深刻揭示了刺激消费的根本在于提升居民消费能力和消费信心。

2）会议提出“高质量推动‘两重’建设”。“两重”通常指重大战略项目和重大基础设施建设。这将是政府投资发力的核心领域，如新基建（5G、数据中心、特高压、新能源）、关键核心技术攻关项目、城市更新、防洪排涝等水利工程。其关键在于“高质量”，意味着更注重项目效益和长远发展需求。特别强调“激发民间投资活力”，这是解决当前投资领域结构性问题的关键。

3）会议首次单列“推进重点行业产能治理”，钢铁/水泥等传统行业重组有望加速，要求“科技创新与产业创新深度融合”，半导体/AI等卡脖子领域有望继续得到较大政策支持，强调“治理企业无序竞争”，企业无序竞争的边际放松期结束。

本次会议是政策从“危机应对”转向“中长期重建”的分水岭。

在就业情况、通缩压力隐现背景下，政策组合呈现“民生托底+产业升级+风险出清”三重奏特征，预示下半年有望迎来财政货币协同发力期，但传统刺激模式大概率不会重现。