文丨黄颖珊 编辑丨吴海珊

中国内地监管机构正在鼓励企业恢复境内募资。与此同时，香港IPO储备项目强劲。我们认为，在中国内地IPO活动回暖和香港IPO储备项目强劲这两方面因素的推动下，中国有望从美国手中抢占更多全球IPO市场份额（按交易价值计算），中国内地经济前景以及与美国的贸易协议应会为IPO活动提供支撑。

美国投行主导地位面临挑战

中资投行有望夺回全球IPO市场份额

此前，对申请上市企业以及投行尽职调查的严格审查让A股IPO市场经历了两年相对低迷的时期，但监管机构于今年6月放宽了上市规则。证监会表示，为支持创新，未盈利的优质科技公司可恢复在深交所创业板和上交所科创板上市。同月，国务院宣布，将允许总部位于大湾区的H股上市公司在深交所上市。截至6月30日，中国内地活跃IPO申请数量从4月9日的190宗跃升至280宗，主要集中在北交所、上交所科创板和深交所创业板。

包括中金、华泰、中信证券和中信建投在内的中资投行，有望从摩根士丹利、高盛等美国主承销商手中夺回全球IPO市场份额。根据彭博终端功能显示的承销排行榜数据，美国投行是上半年全球股票IPO的最大主承销商。2025年上半年和2024年全年，没有一家中资投行跻身前五，这与2023年中资投行包揽前四名的强势表现形成鲜明对比。香港和内地新股上市前景向好，这有望推动中资投行排名提升。

中信建投相较大型本土同业，更专注于境内投行业务，由此可能会在A股IPO反弹中占据更有利的地位。中信建投在全球股票IPO承销排行榜的名次已从2024年的第27位回升至上半年的第10位。

境外上市审批速度加快

在获得监管部门批准、A股巨头双重上市以及在美股面临摘牌风险的中资企业回国上市的推动下，香港IPO储备项目有望保持强劲势头。

从2023年4月境外上市规则生效至2025年4月底，中国证监会已批准超过280家公司的境外上市申请，这与中国内地市场收紧IPO形成对比。2025年上半年，香港在全球IPO市场的份额则从2024年的8%上升至18%，增长超过一倍。根据彭博行业研究统计显示，2025年，中国香港IPO业务融资规模或将超过220亿美元，较去年增长一倍以上。在目前排队境外上市的企业中，赴港上市占了绝大部分，少数公司申请赴美纳斯达克或纽交所上市。

稳定币有望继续带来上涨功能

不仅中国的IPO市场走热，且上涨动能强劲，2025年以来除了传统板块之外，稳定币也为港股市场带来上涨动能。

彭博行业研究对涨幅最大的股票的分析显示，在香港推行稳定币带动的上涨行情中，在Web3技术方面具有优势、有资产代币化计划以及与数字人民币有关联等因素有望为A股部分科技股带来支撑。5月21日香港稳定币法案通过以来，恒宝股份因其在数字货币技术方面的专长以及围绕由中国央行发行的数字人民币的布局，股价上涨近两倍。参与香港金管局多边央行数字货币桥(mBridge)项目的Web3平台运营商四方精创飙升了145%。京北方上涨近一倍，主要得益于资产代币化Web3基础设施的开发。和蚂蚁集团在AI以及能源资产代币化领域展开合作的协鑫能科上涨79%。霍普股份也因类似原因上涨，而深耕数字人民币智能合约的楚天龙上涨近一倍。

发行了稳定币USDC的Circle自6月5日上市以来股价上涨了六倍。作为Circle早期投资者的中国光大和华兴资本自Circle进行IPO以来股价平均上涨近50%，自稳定币法案通过前分别上涨了92%和71%。移卡同期上涨86%，主要受其跨境支付业务的推动。RD Technology（潜在稳定币发行人）的合作伙伴及股东连连数字和众安的股票表现也较为突出。　

（作者系彭博行业研究分析师。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中个股仅为举例分析，不做买卖建议。）