摩尔线程冲刺 “国产 GPU 第一股”，三年亏损超 50 亿，研发投入超 38 亿，产品性能接近国际水平，但客户复购率低，IPO 面临估值压力。

摩尔线程闯关科创板

正加速冲刺“国产GPU第一股”的摩尔线程进入“已问询”阶段。

工商信息显示，摩尔线程成立于2020年，注册资本约4亿元，法定代表人为张建中，经营范围包括集成电路芯片设计及服务；集成电路芯片及产品销售；集成电路销售等。

摩尔线程三名联合创始人及半数核心研发人员均有英伟达任职经历。

摩尔线程创始人、董事长、总经理张建中在创业前，曾任英伟达全球副总裁、中国区总经理，还带领团队建立了GPU在中国的完整生态系统，并把大中国区打造成英伟达在全球最重要的GPU市场。2020年，张建中放弃英伟达千万年薪，回国创业，目标是“造中国人自己的全功能GPU”。

公司联合创始人、职工董事周苑曾在英伟达工作16年，任市场生态高级总监。摩尔线程另一位联合创始人、董事、副总经理张钰勃曾在英伟达任GPU架构师。

此外，摩尔线程副总经理宋学军在英伟达做了7年的高级销售经理；同样是核心技术人员的公司副总经理杨上山在英伟达做了8年的GPU架构师。

在英伟达的工作经历，为张建中赢得了众多投资机构的青睐。

公开资料显示，摩尔线程自2020年成立至今，共获得了6轮融资，投资方不仅有红杉中国、五源资本等知名投资机构，还有腾讯、字节跳动等互联网大厂，以及深创投等国资入局。

上市前，摩尔线程累计融资金额超65亿元，Pre-IPO估值达到246.2亿元。

三年累计净亏损超50亿元

摩尔线程在招股书中表示，产品在部分性能指标上已经接近或达到国际先进水平，实现了对部分“卡脖子”领域核心产品的突破，如MTTS80显卡的单精度浮点算力性能接近英伟达RTX3060，基于公司MTTS5000产品构建的千卡GPU智算集群效率超过同等规模国外同代系GPU集群计算效率。

生态方面，英伟达的关键护城河是CUDA生态系统，摩尔线程也在构建自己的MUSA架构。据介绍，MUSA架构具备与由英伟达主导的国际主流GPU生态的兼容性，使得开发者能够以较低成本充分利用目前国际主流生态下的代码资源。

目前摩尔线程基于自主研发的MUSA（MT Unified System Architecture）架构，已经发布了“苏堤、春晓、曲院、平湖”四代GPU架构，形成了芯片、板卡、一体机、集群四条产品线，产品线涵盖了政务与企业级智能计算、数据中心及消费级终端市场。

MUSA架构是国内首个实现单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算等多种任务的全功能GPU架构。它最大的意义是能够让基于MUSA开发的应用具有更好的可移植性，这是目前GPGPU（General-purpose computing on graphics processing units）这类单一AI加速卡产品所不具备的。

在此基础上，摩尔线程开发出了众多适配各个领域的显卡。

不过，摩尔线程也承认，追赶英伟达并不容易。无论在技术积累、产品性能还是公司体量方面，该公司与英伟达还存在一定差距，尤其英伟达在GPU领域拥有深厚的技术底蕴和丰富的行业经验，其产品在性能、兼容性以及超大规模GPU集群建设等方面具有较为明显的技术优势和成本优势。

招股书显示，用于AI训练、推理的摩尔线程S5000算力为32 TFLOPS（FP32），即每秒能完成32万亿次32位浮点计算，而英伟达H100的算力为67 TFLOPS（FP32）。两者算力相差一倍以上。

2022年至2024年，摩尔线程实现营业收入分别约为4608.83万元、1.24亿元、4.38亿元，年复合增长率超过200%，呈现高速增长态势。

但同期归母净利润分别约为-18.4亿元、-16.73亿元、-14.92亿元，虽然亏损额逐年下降，但三年累计净亏损超50亿元。截至2024年12月31日，公司累计未弥补亏损为12.07亿元。

摩尔线程每年的研发投入多在10亿元以上。2022年至2024年，公司研发费用分别为11.17亿元、13.34亿元、13.59亿元，研发投入占营收的比例分别达到2422.51%、1076.31%和309.88%。

由于GPU研发属于“高投入、长周期、高风险”的典型“三高”领域，如流片单次成本可高达数亿元，且需持续迭代架构，企业普遍面临较大资金压力，摩尔线程需要通过上市持续加大创新项目研发投入。

招股书显示，摩尔线程计划通过IPO募资80亿元，其中约25.1亿元用于新一代AI训推一体芯片研发，25亿元用于新一代图形芯片研发，19.8亿元用于新一代AI Soc芯片的研发。AI Soc芯片通常用于终端设备，比训推一体芯片体积更小、更省电，算力也更弱。

深度科技研究院院长张孝荣分析，中国90%的高端GPU依赖进口，若替代率从10%提至30%，将打开36亿美元市场空间。所以，上市不仅是融资手段，更是向市场传递国产技术具备可行性的信号。

谁能成为“国内英伟达”？

值得注意的是，近一年来，国内多家GPU企业发布招股说明，国内GPU算力发展脚步加快。

2024年8月，同样具有“AMD基因”、专注AI训练和推理芯片的燧原科技启动IPO辅导，估值160亿元。在启动IPO前，燧原科技已融资近70亿元，其中腾讯连续六次投资，作为燧原第一大股东，持股比例为20.49%。

2024年9月，上海壁仞科技也宣布启动IPO上市辅导。官网显示，它致力于开发原创性的通用计算体系，建立高效的软硬件平台，同时在智能计算领域提供一体化的解决方案。

2025年1月，沐曦股份的IPO辅导也官宣启动。沐曦创始人陈维良来自AMD，曾主导AMD数代核心产品的研发工作，对GPU架构设计和技术演进有着深厚的专业造诣。

谁能成为“中国英伟达”，在未经市场验证的前提下谁也无法轻易断言。

从招股书上看，目前摩尔线程面临的一个问题是客户的复购率并不高，比如在2022年-2024年期间，仅有极致电子股份有限公司这一家公司连续采购了加速板卡与一体机产品。

同为AI芯片厂商的寒武纪（688256.SH）这两年在股市的发挥格外瞩目，2024年，寒武纪股价累计暴涨387.55%，截至2025年8月19日，报收933.98元/股。

对于摩尔线程上市后表现的问题，菁锐智库专家、正高级工程师袁博表示，目前，整个AI基础设施的投资已经开始转向理性，更关注产品落地和商业化能力，“摩尔线程的IPO面临估值压力，难以复刻寒武纪的股市奇迹，除非能展示大客户订单或技术突破。未来1-2年，企业依赖国内政策生存；长期看，只有突破制程和生态的限制，并且在千行百业的推理应用场景实现大范围的商用，才可能占据更多市场。”

来源:金融界