七月的第二周，A股仍没有迎来五穷六绝后的“七翻身”，三大指数依然弱势调整。

尽管如此，市场仍有一些板块表现出了不错的上涨势头。

7月8日，A股红利股盘中逆势走强，电力方向领涨，同时银行板块也集体上涨，与大市其他下跌板块明显分化。

当前复杂宏观大环境对股票市场持续施压下，很多投资者都有所悲观地认为，如今A股投资的胜率在明显降低，短期难以看到乐观拐点。但实际上，如果我们从细分视角去看，其实还是能找到一些收益不错且值得托付的投资方向的。

比如能源、公用事业、银行等高息板块，它们不仅年内涨幅远远跑赢大市，且多年来都一直体现出了穿越牛熊周期的增长态势。

这些不断被市场和时间验证的板块，或是当下投资者寻求“安全”与“回报”双向奔赴的合适方向。

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选对方向，比努力更重要

经济是资本市场的底层建筑，当前我国面临复杂宏观环境变化使得经济下行压力短期难以出清，进而导致股票市场也持续处于弱势调整周期，这是一个不可否认的事实。

正是因为这种大背景，使得很多针对资本市场的救市行动效果持续被打折扣，同时这也意味着，A股的整体赚钱效应不会显著，甚至可以说赢面概率偏小。

数据显示，今年以来，A股的整体表现不仅在国际主要市场比较中显著靠后，且大部分行业表现都差强人意，有的行业指数跌幅甚至超过了20%，也就是进入所谓的熊市周期。

但另一方面，银行、公用事业、能源、电信等板块不仅实现了正收益，其中不少核心个股的表现甚至可以用优秀来形容。

比如，中国神华、长江电力，中石油、中石化等传统能源龙头，年内的涨幅分别达到了49.12%、28.2%、56.22%、16.5%。

在A股42家银行股中，仅有4只年内表现下跌，其余近半的涨幅都超过了20%，少的也有10%。

从资金面观察来看，作为大盘蓝筹的重心，这些板块也是资金持续进行配置的主要方向，年内得到了最多的资金净流入，这使得它们即使在大市下跌的环境下依然有不错表现。

在同时我们也可以看到，这些核心资产普遍都有较稳健业绩和高分红的特点，有的个股甚至在股价不断大涨之后依然有非常可观的股息率回报。

中国神华在股价不断大涨之后，最新动态股息率依然高达5.2%，而在过去几年中，股息率甚至两度超过了10%。

其实这几年的A股石化能源企业的股息率都普遍不低，得益于业绩利润的长期高增长，多数也是在大涨之后都认有超过4%以上的股息率。

作为A股中最厚重资产的银行板块，同类如此。

从投资回报来看，买入此类资产的收益就很可观了，不仅能享受到股价上涨带来的差价，还能每半年收获一份不错的股息。

所以综合来说，鉴于目前国内的宏观经济大环境和A股市场的生态情况，可以基本判定A股如今确实是一个长期分化的机构市场，这些高息股板块会长期成为具有高确定性、且被资金持续追捧的重点方向。

而为了方便机构和投资者更好覆盖跟踪这些优秀个股，中证指数公司还发布了专门的“红利指数”，很多基金公司也基于此发布了相关的ETF。

数据显示，今年来红利股相关的ETF表现都较为不错，是少数能拿出来与跨境ETF产品PK的选手。

02

红利股的长期增长逻辑

做投资，最终的要判断未来。

虽然未来一段时间A股大市或仍然承压，但并不妨碍红利股板块长期走好。

在美林投资时钟理论中，当经济周期处于滞涨或衰退期时，现金资产或流动性等同现金的债券是最受欢迎品种，同时股票中需求弹性小的公用事业、能源也会有相对好的表现。

上半年，国内债券市场和能源行业持续迎来强劲表现，都很好印证了这个理论。

而国内为了提振经济采取的降息降准、密集行业扶持政策等逆周期举措，又给金融行业、公用事业和部分制造业带来景气刺激。

最近央妈开始正式出手与主要金融机构签订中长期债券借入协议，借以在二级市场抛售，进而引导债券收益率回归到2.5%-3.0%的合理水平。此举不仅可以稳定市场预期，也有助于避免长期低利率环境对金融机构造成的利差压力和金融风险积累。

截至2024年5月末，商业银行托管的记账式国债规模为20.31万亿元，占记账式国债整体托管量的94.61%，是国债最主要的持有主体。一旦国债收益率回升，对银行的账面利润回暖明显，所以近日银行板块也因此得到资金的重新关注。尤其今天早盘阶段A股42家银行股都一度全面出现了逆势上涨。

市场预期，央妈后续会持续出手调控债市，倒逼更多资金从债市空转中流出，要么回流实体经济，发挥振兴经济的功能；要么刺激一部分资金流入股票市场，帮助稳住市场情绪，而其中明显受益的银行股，就是主要的方向之一。

还有公用事业和制造业这类亟需资金发展的行业，也会因此明显受益。

而在能源方向，一直以来都是A股中业绩最稳定且高增长的核心板块。

以煤炭为例，据多数券商的一致观点认为，本轮煤炭板块上涨的周期核心在于价格的可持续性，而非价格弹性，在鉴于石化能源的供给侧改革和下游庞大需求支持背景下，煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整或是布局的时点。

更难能可贵的是，当前煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。

值得一提的是，上述提到的几大行业正是A股中高息股较为集中的板块，也是多数基金公司红利指数相关ETF产品中所配置的重点资产。

那么回到投资上来，我们所期待的合适投资方向也就不言而喻了。

在A股市场投资，尽管常常会随着各种新政策刺激带来的所谓概念股、题材股波段行情，至少短期来看，赢面偏小、难度偏大都会是大多数投资者所面临的局面。

而投资红利指数相关的基金或者ETF，就成了当下一个非常值得关注的方向。

从选择来看，普通投资者或可关注投资门槛低、费率低廉的ETF产品，比如中证红利ETF（515080）及其联接基金（012643；012644；016363）。这个产品在今年内已经实现了近10%的收益率，年化回报率也达到14.19%，显著跑赢被动指数型基金和沪深300指数。

同时，中证红利ETF(515080)的分红表现也一直较为稳定和可预期，近3年都保持了每年分红2次的节奏。今年3月，中证红利ETF调整分红条款描述，增加“每季度可对基金相对标的指数的超额收益率进行评估”描述，暗示未来或有望保持较为高频、连续、可预期的现金分红节奏。而近日该ETF也实施了本年度第二次分红，每10份分红0.20元，分红比例约1.3%，这是其上市以来的第9次分红，而自上市以来其每十份累计分红达到了2.85元。

另一方面，从底仓资产端看，中证红利ETF（515080）标的指数主要选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、同时具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，可以高效助力投资者参与红利资产的布局。

值得一提的是，该ETF已经连续17日持续净申购，累计净申购额6.06亿元。最新场内流通份额及流通规模来到37.68亿份、56.81亿元，双双刷新上市以来新高。

03

尾声

2024年上半年，A股5300只个股中，剔除新股后仅不到800只个股上涨，占比不足15%。而跌幅超过20%的却有3113只，占比高达近60%。如此悬殊的盈利亏损比，更加凸显投资具有稳业绩且高分红的红利股的优秀表现和难能可贵。

而这种悬殊分化的趋势，在可观测的未来一段时间，大概率都仍会如此。

所以投资红利指数相关的基金产品，比如上述提到的中证红利ETF（515080），或许就是一个能让投资者切实感受到投资收获喜悦的方向。

正如中金研报观点所言，从估值水平来看，近十年来中证红利指数虽然一路震荡上涨，但是市盈率只是略有上涨，并没有因为上涨而泡沫化，这也许是得益于企业更快的内生性的盈利增长，未来也许仍然存在估值提升的机会。

虽然短期市场波动无法预测，但从中长期角度看，宏观经济仍旧在转型阶段，我们所处的低利率环境大概率还要延续，在“安全”和“防御”为主的投资风格影响下，红利策略仍然具备长期的配置价值。

诚然如此。