杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

周三沪深两市出现了大幅反弹，特别是前两天连续大跌的小盘股、微盘股板块出现了集体大反弹，这从侧面说明新“国九条”正式颁布可能会引发一轮慢牛长牛行情。新“国九条”的内容会让价值投资成为市场主流的投资理念，投资者会更加关注业绩优良的好公司，一些可能有退市风险的公司，在过去两天出现了大幅下跌，也反映出投资者逐步远离一些炒概念的绩差股，业绩优良的好公司比如传统低估值蓝筹股以及传统白龙马股则出现了持续反弹。当然在小盘股大跌时，一些业绩优良且具有一定核心竞争力的小盘股也遭到错杀，甚至是误杀，退市新规并不针对小盘股，而是针对可能触发退市条件的一些垃圾股，所以很多小盘股在前两个交易日出现大幅下跌，周三就出现了大幅反弹。但是从投资的角度来看，现在很多行业都具有比较明显的马太效应，行业的集中度越来越高，业绩优良的好公司龙头地位越来越稳固，因此从风险收益比的角度还是建议多配置业绩优良的白龙马股或优质龙头基金，小部分仓位可以来投资一些具有成长性，未来可能会成为黑马的小盘股，而炒题材、炒概念的垃圾股未来大概率无人问津，甚至可能触发退市新规。

新“国九条”明确规定，对分红比例过低或者不分红的上市公司要采取风险警示或限制大股东减持等措施，这会进一步推动高股息率，具有大量现金储备的公司股价回升，中字头板块、传统蓝筹股、龙头股成为资金布局的重点，这样的分化是必然的。这次出台新“国九条”是在国务院层面，所以对市场影响很大。前两次出“国九条”之后一年出现了大牛市行情，2004年第一次出“国九条”时经济增长较快，通过股权分置改革释放了制度红利，大股东与中小股东的利益逐步一致，市场走出了一轮波澜壮阔的大牛市。2014年第二次出台 “国九条”，鼓励新兴产业发展，加上当时流动性宽松，大盘开启了一轮涨到5000点的大牛市。这一次第三次出台“国九条”，中间刚好又隔十年，现在的宏观环境和当时不同，所以现在不具备产生快牛的条件，但是具备产生慢牛长牛的条件，特别是经过三年下跌，很多优质股票已经逐步跌出了价值，这时逢低布局一些业绩优良的好股票、好基金是较好的投资方式。

统计局公布了一季度GDP增速为5.3%，超出市场预期，也有利于进一步夯实这轮慢牛长牛的基础。统计局公布的一季度GDP增长数据超出了很多人预期，也反映出我们逐步落实的一些稳经济增长的政策在发力，包括推动大规模设备更新，推动消费品以旧换新，以及采取一些有力措施提振消费增长等，这些措施将会从中长期提振经济增长的质量及速度，这无疑有利于资本市场走出逐级抬升的行情。因为经济基础决定上层建筑，同样经济逐步回暖对股市的抬升是有利的，所以从中长期来看，当前市场依然处于历史大底附近位置，预计估值修复仍然是今年最主要的投资主线，所以建议大家一定要保持信心和耐心，坚定布局这些龙头股或优质公司基金来抓住机会。

从统计局公布的一季度数据来看，无论是投资、消费还是出口都出现了尾部上扬的走势，增速较为平稳，房地产投资依然是拖累经济增长最重要的方面，一季度我国固定资产投资增长4.5%，比去年全年加快1.5个百分点，如果扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增速达到9.3%，房地产现在依然是拖累经济增长的重要方面。一季度房地产开发投资下降9.5%，全国新建商品房销售面积同比下降19.4%，新建商品房销售额下降27.6%，下降幅度较大，为了防止房地产市场风险扩散，一定要采取有力措施来提振房地产市场，包括逐步放松对房地产市场的限制性措施，加大金融对房企的支持力度，这些都是提振房地产增速较有利的方面。进出口方面一季度我国出口增长4.9%，进口增长5.0%，进出口相抵的贸易顺差为13063亿元，出口回升说明了外需在改善，因此提升内需，加大投资需求以及消费需求将进一步稳固我国经济增长的基础。物价方面，当前需求不足的问题依然比较突出，一季度CPI同比持平，增长为零，主要因为食品价格出现下降，鲜果价格下降7.3%，猪肉价格下降7.0%，一季度PPI同比下降2.7%，这都说明现在投资需求和消费需求依然不足，还需要采取有力的措施来提升需求，这是非常重要的方面。整体来看，一季度我国经济开局良好，积极因素在增多，但外部环境依然复杂，不确定性较强，所以还要采取更多有力措施来稳定经济增长，经济增长稳了，预计资本市场的表现也会更好。

在当前A股市场要再次强调做价值投资，因为很多优质的股票已经跌出了价值，这时做价值投资将会有更好的回报。因为做价值投资要想获得超额收益，入场的时机非常重要，如果在市场的高点入场，可能会经受泡沫破裂的风险，会大幅回撤，但是如果从历史大底的位置入场，长期回报率是比较高的，将会获得超额收益。做价值投资获得超额收益主要有两个来源，就是选择好行业、好公司，与伟大的企业一起成长；第二是选择入场时机带来超额收益，所以在当前整个市场信心不足、多空分歧较大时，大家一定要坚定信心，人弃我取，人追我弃，只有通过逆向投资才能获得较低的入场成本，从而获得超额收益。

做价值投资需要大家真正理解价值投资理念，不要错误认为只要拿着不放就是价值投资，同时大家一定要研究好宏观经济和政策，学会选择好行业、好公司，当宏观经济转型时，一些行业被淘汰，这时再坚守，时间越长亏得越多。过去几年投资房地产产业链的一些行业和公司的投资者应该深有体会，大家还是要从经济转型受益的方向里来选择好公司，当前我国经济转型能持续增长的行业主要是集中在三大领域，大消费、新能源和科技，通过布局这三大方向的一些好公司，有望获得超额收益。

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