在当代资本市场发展中，机构投资者正发挥着日益重要的作用。表面上看来，自1989年到1994年底，在我国资本市场上已有不少具有法人资格的机构入市，如证券公司的自营业务，部分工商企业、公司在证券市场上的投资等，似乎我国资本市场已有一批机构投资者，我国众多传媒也一直把它们称为机构投资者。


       一、机构投资者在我国资本市场发展中的特定功能
       从发达国家比较成熟的资本市场来看，机构投资者相对于个人投资者和一般存贷金融机构而言，其主要特征是:第一，机构投资者不是按照某一确定的利率来保证投资的价值，而是把资金主要投向股权和债券，从而将资金的收益与潜在投资的表现联系起来，由此决定机构投资者是以长期投资为目的，而不是以短期投机为目的。


       目前我国许多机构进入证券市场，其行为目的是做短期差价买卖，甚至在某种程度上操纵市场，误导散户，这有失机构投资者对市场的基本职责，严格地说只属于个人投资者的行为。


       第二，机构投资者是资本市场的主要投资者，但它作为规避风险和保证收益最大化的利益主体，不仅仅把资金投资于股票和债券，而是进行各种各样的投资组合管理，包括投资于货币市场工具定息债券，甚至精美艺术品等，以实现风险分散、利益最大的科学投资，而我国证券市场上的机构投资者往往采取的是风险集中、整体效益差的投资方式。


       二、发展机构投资者的环境分析
       在西方国家，资本市场起源于18世纪初的英国，并在二战后得到迅猛发展。当今西方成熟的资本市场，机构投资者已逐渐取代个人投资者而占主导地位，它们拥有大部分各类公司的股票和债券，并执行着资本市场中近2/3的交易量。


       从西方的经验来看，发展资本市场机构投资者所需的环境，一是证券投资的专业化，这是机构投资者形成和发展的前提。




       因为随着各种保险基金、养老基金的数量不断增加，为了克服通货膨胀所带来的影响，实现这些基金的保值增值，其资金的很大部分必然会投向资本市场，从而为机构投资者提供稳定的资金来源。


       三是自由竞争的金融业，这是机构投资者形成和发展的主要因素。因为金融业竞争的加剧，必然导致各类金融机构在业务上不断交叉融合，功能上趋于综合化，资产上趋于多样化，因此，现代金融业同传统金融业相比，其证券资产比重有日益扩大的趋势。


       三、机构投资者发展中的问题和对策
       为促进资本市场健康发展，发展机构投资者是必不可少的条件。但就机构投资者发展的情况看，笔者认为至少存在这样一些问题:一是业余投资者多，而全额专业机构投资者少，因此，现有的机构投资者同我国证券市场的发展规模很不适应。截止到1995年9月，我国投资基金仅有60余只，资金规模不足100亿元人民币;二是非规范的机构投资者多，而理性的投资者少。


       从表面上看，我国已有一定数量的入市场机构投资者，但这些机构投资者都为眼前利益所动，在市场上大多做的是短期买卖交易，注重市场交易收入，在行为上表现为打一枪换一个地方，严格地说，这些都是个人投资者的行为;三是银行金融机构多，而入市场证券交易的银行金融机构少。


       推进资本市场机构投资者的发展，依笔者所见，在短期内应重点做好以下几个方面的工作:
       第一，在规模上大力培植一批新生的资本市场机构投资者。目前要大力发展以下三种类型的机构投资者:一是大力培育养老基金、投资基金等现代机构投资者;二是让保险公司、证券公司、银行、财务公司以及大型城市信用合作社等金融机构在一定监督条件下，投资于资本市场;三是发展企业间相互持股。


       第二，放松现有银行金融机构的业务管制，在推进金融自由化的进程中，将一部分银行金融机构引入证券市场。有人担心银行金融机构进入证券二级市场，会增加银行经营风险。


       其实在现代金融发展中，无论是基于金融业竞争的外在压力，还是基于银行业内在优化资产负债的结构组合，都应允许银行业与证券业合业经营。根据我国企业基本上是负债经营的实际情况，可以考虑将部分银行对企业的债权转化为股权，逐步实行资产多样化，每年准许银行按资金来源的一定比例，新增部分证券投资基金。


       第三，适量引进中外合资基金，让外国机构投资者进入我国的资本市场，以引入国际资本并带动我国证券机构整体投资水平的提高。
       第四，规范现有机构投资者的经营行为，促进证券市场健康发展：一是建立健全机构投资者的专门法规，以控制机构投资者在市场上的随心所欲，对其资金运用规定范围和要求;二是健全投资基金的信用评估制度，促进机构投资者的科学运作;三是加强对机构从业人员的管理。


       第五，建立健全对机构投资者的调控能力：一是建立全国统一管理、协调基金市场的权威机构;二是建立机构投资者的同业公会，加强机构投资者的自律性调控;三是建立对机构投资者调控的中间目标和最终目标，从而健全资本市场的宏观间接调控机制。


       应该看到，目前发展机构投资者的一些潜在有利条件已经成熟。各种投资基金的发展已初露端倪，随着经济发展带来人均收入的增加，私人储蓄额会持续增加，会有更多的资金通过这些基金进入资本市场。我国资本市场也只有在抓住时机，积极发展机构投资者的情况下，才能更快更平稳地走向成熟。