又有90后要去敲钟了。

作者：笔锋

来源：投资家（touzijias）

近日，由温州90后“掌门人”方高远执掌的方正阀门，在北交所2024年第21次审议会议上顺利过会，引发了市场的广泛关注。

方正阀门成立于2004年，专注于工业阀门的设计、制造和销售，近年来在行业中迅速崛起。他们拥有众多知名客户，包括中石油、中石化、中海油等。

1990年出生的方高远，自2015年加入公司以来，一路高歌猛进，最终在2020年12月坐上了董事长的宝座，全面主持公司经营管理工作。而方品田，作为哥哥，同样在公司内部担任重要角色，两人联手，几乎控制了公司90%的股份。

据了解，此次IPO计划募集1.17亿元。方正阀门将把这些资金用于多个关键项目，包括新增30800台中高端工业阀门生产线的技术改造、研究院的升级改造，以及补充流动资金。

在资本市场竞争日益激烈的背景下，方正阀门的成功过会，标志着其在行业中的地位进一步巩固。

01

创始人离世，股权继承迷雾

方正阀门的故事，要从一对兄弟说起。

方高远，这位年轻的董事长，出生于1990年，自2015年进入公司以来，便一直担任着核心子公司的重要职务。

他的弟弟方品田，虽然在公司内部的职位相对低调，但其背后的家族背景却不容小觑。兄弟二人携手并进，共同掌控着方正阀门的命运。

2020年11月，就在公司准备冲刺上市的关键时刻，创始人方存正因病去世，留下了一个巨大的权力真空和复杂的股权继承问题。

方存正是方正阀门的灵魂人物，生前持有公司绝大部分的股权。不过，由于未立遗嘱，其股权遗产的分配引发了广泛的争议。

本以为是兄弟俩顺理成章地继承，结果剧情却来了个大反转。方高远、方品田兄弟先是放弃继承，后又通过母亲苏小英赠与的方式，将股权收入囊中。

按照法律规定，方存正的股权遗产应由其配偶苏小英和子女方高远、方品田共同继承。但在实际操作中，方高远和方品田却选择签署声明书，放弃继承权，将股权遗产全部让给了母亲苏小英。而苏小英随后又将这些股权无偿赠与给了方高远和方品田，使得兄弟二人重新获得了公司的控制权。

这一系列操作看似合理，但却充满了疑点，令人费解。

短短半个月，股权传承过程如此“戏剧化”。这种操作，让人联想到一句老话：“此地无银三百两”。他们为何要放弃继承权，难道只是为了“装装样子”？放弃继承权，就意味着放弃了巨额财富。这样的“慷慨”，实在让人难以理解。

面对北交所的问询，他们声称：这是为了实现父亲生前意愿，简化股权转移程序。但这样的解释，真的能够让人信服吗？他们是真的不想继承，还是有什么难言之隐？

种种疑问，让人无法看清楚真相。

02

左手分红，右手募资

在方正阀门冲击IPO的过程中，另一个焦点同样引人注目。

据招股书显示，在冲刺IPO的关键阶段，方氏家族在2020至2023年上半年期间，通过4次大额分红，总额高达6283万元。

据股权结构显示，方高远方品田兄弟二人直接和间接持有方正阀门的股份比例合计为89.94%。这意味着，通过IPO前的分红，他们成功地将大部分资金收入囊中。

在公司业绩波动、盈利能力不稳的背景下，这种巨额分红几乎是在掏空公司的家底。同时，分红的时间点也极为敏感，这一行为正值公司冲刺IPO的关键时刻。再结合公司计划募资2500万元补充流动资金的计划，不禁让人质疑其背后的真正动机。

2020年，公司营收和净利润的确有过短暂的辉煌，分别达到了6.62亿元和6415.89万元，但到了2021年，业绩却遭遇了断崖式的下跌，营收和净利润分别暴跌31.88%和64.54%。尽管2022年和2023年有所反弹，但净利润仍未恢复至2020年的水平。

虽然公司的毛利率在行业内处于中等水平，但其净利率却相对较低。这表明公司在扣除各项费用后，实际获得的利润并不多。

这样的业绩过山车，对于任何投资者来说，都是一场噩梦。面对这样的业绩过山车，方正阀门不仅没有采取措施稳定军心，反而继续执行大额分红。

更令人费解的是，方正阀门在分红后，立即宣布募资2500万元补充流动资金。这种自相矛盾的左手分红、右手募资，无疑是在告诉市场：我们有钱分红，却没钱运营。

公司对募资的解释是为了满足日常运营的资金需求，但在大额分红的背景下，这样的解释显得格外牵强。

如果公司真的缺钱，为什么不减少分红，而是选择在大额分红之后，再来募资？

03

上市之路争议不断

在方正阀门的北交所IPO征程中，争议如影随形，每一步走得并不轻松。

业绩的起伏不定，已经让市场对其可持续盈利能力打上问号，而应收账款的节节攀升更是火上浇油。

根据公开数据，方正阀门的应收账款，在近年来持续攀升。

2020年至2023年上半年，方正阀门应收账款账面价值分别为2.47亿元、3.06亿元、2.74亿元、3.64亿元，占营业收入的比重更是在2023年上半年飙升至89.68%。

这一不断上升的趋势表明，公司在销售产品后，收回款项的能力可能在减弱。高企的应收账款不仅影响现金流，也增加了公司的财务成本。同时，如果应收账款无法及时回收，公司可能需要计提更多的坏账准备，这将直接影响公司的利润水平。

在市场竞争方面，方正阀门的客户集中风险，同样令人侧目。特别是前五大客户的销售占比，几乎占据了公司收入的半壁江山。

报告期内，前五大客户的销售占比不断攀升，2023年上半年已达82.82%，这几乎意味着公司业绩的命脉被少数客户牢牢把控。

这种高度依赖的局面，让方正阀门在市场中的自主性大打折扣，一旦主要客户转向竞争对手，公司的业绩恐将遭受重创。

而在研发投入这一关键指标上，方正阀门的表现更是让人难以信服其所谓的“高新技术企业”标签。公司研发费用率逐年下降，2021年至2024年上半年分别为4.26%、3.90%、3.61%、2.69%，与行业平均水平的差距越拉越大。

更令人担忧的是，截至2024年6月30日，方正阀门仅拥有70名研发技术人员，占比10.48%，专利数量也仅有131件，远低于行业可比公司的中位数196件。如果不能加大研发投入，提升技术创新能力，那么其在激烈的市场竞争中恐怕将难以立足。

从目前的情况来看，方正阀门仍面临着诸多挑战和困难。

从应收账款的高企到客户集中的风险，再到研发投入的不足，每一个环节都充满了戏剧性和不确定性。这些问题不仅考验着公司的管理智慧，也挑战着投资者的信心。

方正阀门的未来，取决于其如何应对这些挑战。

市场和投资者，都在密切关注着公司的每一步行动。能否在这场资本市场的考验中交出满意的答卷，将是方正阀门能否成功上市的关键。