2月19日，华宝证券联合华尔街见闻发布《无限游戏：2025年ETF展望》（以下简称《展望》）。《展望》指出，在全球宏观环境日趋分化、国内步入低利率时代，以及被动化投资浪潮兴起的背景下，资产配置正经历从“单一资产依赖”向“多元配置制胜”的新阶段。

展望2025年，华宝证券认为多元资产的时代正蓄势待发。在此背景下，华宝证券提出了三点核心投资思考：1、在本土利率进入1.0时代，采用“固收+多元资产”的组合投资方式将更为适宜；2、建议投资者积极拥抱现金流资产；3、全球权益资产可能在2025-2026年迎来再平衡，为注重资产配置的投资者提供了有利的投资机遇。

宏观思考：我们身在历史的何处？

《展望》首先从宏观视角出发，指出当前全球主要经济体的增长、通胀与政策路径呈现出显著分化，地缘冲突与多极化趋势正在重塑资产定价逻辑，这为资产配置带来前所未有的复杂性。

分国别/区域来看，美国在高利率环境下展现出韧性，但也面临债务负担加重和贸易保护政策带来的风险，再通胀交易或成为2025年美股的叙事主线。欧洲宽松政策助力弱复苏，但财政空间有限和关税冲击可能会制约复苏力度。日本告别零利率时代，但加息空间受制于面临日元贬值压力和美联储政策节奏的挑战，日本股市能否延续涨势仍需观察企业盈利与消费复苏的持续性。

回到国内，低利率环境或长期持续，中国正处于低利率环境深化、结构转型加速的阶段，投资者需适应“资产荒”的常态，通过包括红利资产、跨境配置及另类资产等多元化配置来提升投资组合的抗风险能力。

微观洞察：资管与财富市场的演变

在资管与财富市场生态变局方面，《展望》指出，2024年中国ETF市场迎来爆发式增长，管理规模达3.73万亿元，同比激增81.57%，被动指数基金A股持仓规模首次超越主动基金。这一里程碑标志着指数化投资从“小众选择”迈向了“主流配置”，背后是机构资金战略配置、低利率环境催化与投资者认知深化的共振。

《展望》指出，2024年ETF市场亮点频现，包括以中证A500为代表的宽基指数体系的进化，红利ETF产品数量与规模的持续扩容，以及跨境ETF版图的进一步丰富。《展望》认为，ETF市场井喷的同时，也面临着同质化竞争等“成长的烦恼”。从单品竞争到提供综合解决方案的转变，有望成为未来ETF市场竞争的新焦点。

此外，《展望》还提供了针对本土ETF市场的另一面观察。低利率与老龄化趋势下，财富管理正经历着从“单品销售”向“场景化服务”的转型。一方面，市场上涌现出可月度分红的ETF产品，能够更好地契合投资者对现金流管理的需求；另一方面，财富管理机构在探索ETF这类工具型投资品种的附加价值时，通过构建“标准策略组合”，将投资与更多真实的生活场景紧密相连，助力投资者寻找到更加贴合自身需求的投资解决方案。

属于多元资产的时代刚刚开始

针对2025年的投资布局，《展望》认为，属于多元资产的时代刚刚开始。

在大类资产配置建议上，《展望》提出，A股投资应聚焦“红利+科技”双主线。债券方面，利率下行空间收窄背景下，需关注社融回暖信号与政策传导效果。地缘风险缓和或抑制黄金短期涨幅，但黄金的低相关性仍是投资组合中的“稳定器”。跨境投资方面，美股经历两年牛市后估值高企，再通胀风险与政策不确定性或加剧波动，投资者可关注非美市场的配置扩散。

面对低利率时代，“固收+多元资产”是更恰当的组合投资方式。若利率进一步下行，“多元资产+组合降波”将会成为整个投资理财市场的全新议题。此外，本土的现金流类资产（红利、现金流相关ETF，REITs等）仍处在被各类投资者系统性增配的过程之中，渗透率不断提高，但投资者或许需要以更大的包容性去接纳这类资产的波动。全球权益资产可能在2025-2026年迎来再平衡，这将有利于偏好全球资产分散配置的投资者。

华宝证券：多元资产配置领域的深耕者

华宝证券以前瞻性的视野开展多元资产配置的探索，通过产品创新、本土化实践和开放合作，已成为国内该领域的先行者之一。2023年7月，华宝证券推出多元资产配置策略“时光旅行者”，策略以“多资产、跨区域、低相关”为核心逻辑，通过分散配置红利、黄金及海外资产，构建多资产配置组合。

围绕该标准策略，华宝证券陆续推出“时光旅行者”证券投顾服务、基金投顾组合、以及月度支付型产品，提供多种业务方案载体，以满足不同客群的财富管理需求。其中，“时光旅行者”基金投顾组合在2024年全市场同类策略中夏普排名第一。

华宝证券采用“策略工厂”的业务模式，其核心理念在于，基于不同资产类别和敞口，构建多样化的投资组合，将复杂的资产配置流程解构为标准化、可复制的策略组合。

展望未来，华宝证券将坚守初心，不断探索与精进，以更加开放的姿态，紧密贴合市场动态与客户需求。在复杂多变的市场环境中，华宝证券将致力于提升财富管理服务的智能化与个性化水平，以卓越的专业能力和深厚的行业经验，为投资者保驾护航。 （CIS）