21世纪经济报道记者曹恩惠、实习生孙晨阳 上海报道

历时近两年，华润电力全资子公司华润新能源控股有限公司（下称华润新能源）“奔A”终于有了实质性进展。

2025年3月14日，深交所正式受理华润新能源IPO申请，这亦是该所年内受理的首单IPO项目，并创下了该所自实施注册制以来的IPO募资纪录。

时间回溯至2023年3月，华润电力发布公告，董事会正在筹划分拆华润新能源于中国境内证券交易所上市。彼时，电力央企掀起了一股新能源资产分拆上市潮。除了华润电力外，中国华电分拆华电能新、中国电建分拆电建新能源同样引发了外界关注。

不过，央企新能源公司IPO上市，往往伴随着巨额的募资计划。在近两年A股IPO政策整体收紧的背景下，央企新能源公司IPO进展相较于往年有所放缓。

21世纪经济报道记者注意到，自2023年起，沪深两市便已无电力、能源类央企公司挂牌上市。唯一一家已经过会的新能源央企IPO项目华电新能，迄今仍未提交注册。

创深市IPO纪录

此前的2020年10月，金龙鱼（300999.SZ）登陆创业板，募集资金高达139亿元，再早些中国广核（003816.SZ）IPO募集资金125亿元。

在此背景下，华润新能源也备受市场关注。

其主营业务为风力、太阳能发电站的投资、开发、运营和管理。截至2024年9月，该公司所控股的发电项目并网装机容量为28.21GW，占全国市场份额为2.25%。这其中，风电、太阳能并网装机容量分别为21.57GW、6.64GW。

作为华润电力旗下唯一的新能源平台，华润新能源此次募资的245亿元，将用于新能源基地、多能互补一体化、绿色生态发展综合利用及融合发展型新能源项目。值得一提的是，2023年6月华润电力的公告曾提及IPO募资分配：70%用于新建30余个风光项目，30%用于运营资金。

华润新能源的主要营收来源是售电，其近些年保持着稳定的业绩。财务数据显示，2021年至2024年前三季度，该公司实现营业收入分别为171.34亿元、181.98亿元、205.12亿元、171.5亿元；同期实现归母净利润分别为64.51亿元、62.96亿元、82.8亿元、62.13亿元。

需注意的是，新能源发电补贴贡献了不俗的收入构成。

报告期内，华润新能源确认可再生能源补贴收入分别为63.03亿元、63.32亿元、64.79亿元和49.1亿元，占当期营业收入的比例分别为36.79%、34.8%、31.59%和28.63%。而截至2024年9月，华润新能源总资产为1938.1亿元，资产负债率为55.92%。

虽然时隔两年才正式踏上A股IPO审核之路，但华润新能源“奔A”也存在一定的特殊性。

华润新能源注册地位于中国香港，是深市第二家申报IPO的红筹企业。所谓的红筹企业，是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业，兼具境内机构和境外机构双重属性。近些年来，A股在政策的支持下不断接纳红筹企业上市。特别是新能源领域——2018年启动红筹CDR试点，2021年将试点扩展至新能源等战略产业，并优化审核机制。有分析指出，此次华润新能源选择的具体上市标准为“预计市值不低于200亿元，且最近一年营业收入不低于30亿元”。

事实上，华润新能源回A股上市，恰逢近年来电力能源央企分拆其新能源板块上市已成趋势。

例如，2021年6月，三峡能源登陆上交所募资227亿元；2023年6月，华电新能IPO首发过会；2023年7月，中国电建新能源上市辅导备案获得受理。

新能源IPO逐渐回暖？

深交所正式受理华润新能源IPO，在一定程度上为当前A股新能源IPO较为冷淡的氛围注入了一些活跃度。

实际上，除了融资需求，央企新能源资产分拆上市尤其有现实需求。“受到资本市场偏好影响，电站资产过去一段时间内处于低估值状态，也容易受制于集团整体估值限制。”一位分析人士对21世纪经济报道记者表示，电力能源央企分拆新能源资产上市，有助于提升其估值水平。

但需指出的是，目前已经启动IPO程序或计划的几个央企新能源IPO项目的进展相对比较缓慢。备受关注的莫过于华电新能——2023年3月，上交所受理华电新能IPO申请，并于当年6月首发过会，然而时至今日，华电新能至今仍未提交注册。

2023年8月，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，明确阶段性收紧上市公司再融资。此后，新能源领域IPO项目进展放缓，成功上市者仅为少数。

以光伏行业为例，21世纪经济报道记者此前统计发现，23家A股光伏公司公布了IPO进展，15家终止，仅3家成功上市。

华润新能源IPO获受理，迈出了奔向资本市场的关键一步。不过，对于当前诸多有融资需求的新能源产业链公司而言，无论是去A股，还是H股上市，解决短期融资需求的渴望已经十分强烈。

2025年3月13日，就在深交所受理华润新能源IPO的前一天，江苏中润光能科技股份有限公司（下称中润光能）递表港交所。

这家曾于2023年5月获深交所受理、2023年12月首发过会的光伏电池片企业，最终于2024年6月撤回IPO申请。如今，该公司将目光转向港交所。

21世纪经济报道记者注意到，港股资本市场，似乎已经成为不少新能源公司实现再次融资的共同选择。

今年以来，已经有5家新能源公司公布H股发行计划，分别是晶澳科技、中伟股份、宁德时代、先导智能以及格林美，分属于光伏、锂电产业链。

此外，截至3月17日，“A+H”股公司数量已达151家，其中包括多家新能源、电力公司，如亿华通、金风科技、上海电气、东方电气、福莱特等氢能、风电、光伏玻璃等制造类公司，以及中广核电力、华能国际电力股份、华电国际电力股份等国央企发电企业。

从产业结构看，央国企始终主导着中国光伏电站的开发运营。然而，在过去几年，新能源产业链中上游的估值远远高于下游，这使得电力运营商一度成为价值洼地。

华润新能源倘若能顺利实现IPO，这无疑将极大提振整个新能源产业优质资产上市的信心。