6月10日，食品添加剂厂商新琪安(02573.HK)正式在港交所挂牌上市。

开盘伊始，新琪安股价表现强劲，高开60%，但随后上涨动力不足，股价持续下行。截至发稿，其股价涨幅回落至22.22%，市值暂报22.23亿港元。

新琪安于近日的香港公开发售中，获得149.37倍的认购额，IPO所得款项净额为1.64亿港元，公司拟用于扩大产能以及提升研发能力等。

业绩倒退，产品售价大幅下滑

新琪安是一家食品级甘氨酸及三氯蔗糖生产商，主要从事食品级甘氨酸、工业级甘氨酸及三氯蔗糖的生产及销售，其产品远销全球6大洲约40个国家。

食品级甘氨酸通常用于宠物食品、日用消费品、鱼酱、花生酱、乳制品、酱油及其他调味品；工业级甘氨酸可用作食品级甘氨酸原材料及草甘膦原材料，而草甘膦可用作除草剂及作物干燥剂。

按2023年销量及销售收益计，新琪安于全球食品级甘氨酸制造行业排名第一。就食品级甘氨酸而言，按2023年销量及销售收益计，新琪安的全球市占率分别约为5.1%及3.1%。

近两年，新琪安的经营业绩呈现下滑态势。2022年至2024年期间，公司收入从7.61亿元(单位人民币，下同)降至5.69亿元，年内溢利从1.22亿元降至4340.6万元。公司营收下滑严重，利润更是大幅缩水约三分之二。。

于2024年，公司三氯蔗糖、食品级甘氨酸以及工业级甘氨酸销售额分别占总收益约41.8%、42.0%及11.7%。

2022年至2024年期间，食品级甘氨酸的销量虽有所上升，但平均售价却大幅下跌，从3.28万元/吨降至1.78万元/吨，降幅高达45.8%。

另外，三氯蔗糖和工业级甘氨酸上述期间销量波动，且平均售价亦均出现不同程度的下降，工业级甘氨酸平均售价更是遭腰斩。

对于产品越卖越便宜影响利润表现的原因，是由于行业竞争激烈，价格战下新琪安被迫降价。在三氯蔗糖领域，由于三氯蔗糖市场供过于求，生产商愿意以极低的价格销售产品，以减少库存。从短期来看，产能过剩压力仍然存在，价格战能否停止取决于主要企业能否达成共识。

贸易应收款居高不下

新琪安的客户群体主要集中在食品饮料、糖果零食及营养补充剂等下游行业，涵盖了多家知名跨国企业。2022年至2024年期间，公司拥有超过150名来自不同行业的客户。

新琪安的收入主要来自于海外市场，2024年，新琪安来自欧洲及北美市场的收入占比超过60%，其中北美市场(业务覆盖美国及加拿大)的收入增长迅猛；来自中国内地市场的收入占比只有约20.5%。

全球化布局在分散风险的同时，也使新琪安面临越来越多账款收不回来的问题。

2022年至2024年期间，新琪安的贸易应收款及应收票据分别为1.03亿元、1.19亿元及2.25亿元。值得注意的是，在2023年收入下滑之际，新琪安的贸易应收款仍呈现增长态势。

此外，上述期间，新琪安的平均贸易应收款项周转天数分别为45天、91天及113天。

若应收款问题持续恶化，可能引发一系列连锁反应，如流动性危机和信任危机。新琪安亟需优化应收款管理，以防范潜在风险。

作者：遥远